债市主线或将围绕基本面的表现而展开

上周，长端利率先上后下，延续定价韧性；中短端则在市场对3月资金面预期偏紧的压制下，延续弱势上行态势，曲线形态走平。

数据方面，2月官方制造业PMI为52.6，读数创12年4月以来的高位，改善幅度略超市场预期。分项来看，生产和新订单分别回升6.9和3.2pct，生产恢复快于需求，同时统计局也强调，调查中反映订单不足的制造业企业占比较上月虽有所回落，但仍超过50%，表明市场需求不足问题仍较突出。

政策方面，本次政府工作报告总体基调和去年底的经济工作会议一致，确定经济增长目标为5%左右，就业目标有所上调，通胀目标不变。财政政策方面，财政赤字率上调至3%（去年2.8%），专项债规模增加至3.8万亿（去年3.65万亿），体现出财政积极发力。

海外方面，2月美国制造业PMI从1月的47.4回升至47.7，为 2020年5月以来的首次改善，但仍处于收缩区间。其中，价格指数在上月环比上涨5.1后，表明价格上涨压力依然不容小觑。

周末备受市场关注的政府工作报告整体基调较为稳健，后续交易主线将更多围绕基本面的实际表现而展开。目前，我们维持对利率债市场的中性态度，灵活调整产品的杠杆和久期水平，并继续关注2月外贸、通胀和金融数据，存单一级发行等因素对市场的影响。