一、行情回顾：
上周跨年后资金面转松，债市呈现开门红，机构抢配情绪持续高涨，长债继续强势牛陡，暂时没看到大幅止盈的迹象，或者止盈以换手形势替代。10年期国债收益率突破1.60%,全周来看呈现牛陡行情。（数据来源：中国债券信息网）
二、债市热点：
1、12月制造业PMI数据公布，回落的数据反映着景气水平上升的趋势性尚待确认。
产需指数分化，生产指数为52.1%，较前月回落0.3个百分点，新订单指数为51.0%，较前月上升0.2个百分点。从PMI指数编制来看，12月制造业PMI构成分项中生产指数的下降或是PMI回落的主要原因，新订单、原材料库存上升部分对冲了生产指数下降的影响。需求指数继续向上，12月新出口订单指数为48.3%，较前月上升0.2个百分点，但仍在收缩区间，短期来看11月中旬以来强美元走势下人民币汇率走弱，或对12月出口订单有一定利好。中期来看特朗普关税政策风险扰动下，出口将面临阶段性压力。
2、央行货币政策委员会召开2024年第四季度例会
会议提到择机降准降息，关注长期收益率的变化。结合央行传声筒公布的信息，央行已进行了第二次约谈，涉及了银行和非银机构，本周还要继续约谈。此时发声还是表明央行有意抑制过度投机。
3、美元指数突破109关口
美国方面，2025年1月2日夜盘，美元指数强势上行，盘中突破109关口，创2022年11月以来新高。经济视角下，美国经济在高息环境下维持韧性是美元指数持续强势的基础条件；政治视角下，美国大选后“特朗普交易”的延续，也为美元指数的升浪行情提供助力；比较视角下，欧洲经济的疲弱是本次美元指数上行的重要推动力。综合基本面和交易面的考量，美元的强势特征现阶段已相对充分。短期强势特征或仍存，但半年维度胜率并不高。
三、本周展望：
上周博弈主线是交易盘继续抢配，极致点位下央行再度展开约谈，本周继续观察监管行为。目前年后交易盘继续抢配、财新PMI回落、股市调整、10年国开一级发行低于二级7bp，纷纷进一步助推了利率下行。
债市又回到了类似龙头股加速赶顶的状态。对于目前的行情来说，买入已经不是问题，问题是谁来卖出？利率单边下行后，比“调整后上车”更普遍的是惜售心态，甚至原本打算跨年后止盈的OCI账户都可能进一步观望。卖盘稀少，市场变浅，价格阶梯变高，市场定价了最乐观者愿意接受的价格。但常理来看，如果最乐观者主导定价，主流观点都认为定价过于乐观之后，往往也接近行情的尾声，至少是放大波动。
按照目前普遍共识的约束位置，10Y国债对标OMO，当前点位潜在的利得空间也只有10bp左右。基准情形方面，维持跨年后宽幅震荡，但是极端下行后，波动可能有所放大。操作层面，底仓或可选择有相对票息的非活跃券和信用品种，交易部分则拥抱久期和灵活性，准备迎接市场的波动。
相关基金可关注：
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
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