各位投资者朋友们，大家好!我是基金经理李博良，欢迎大家关注我的《就市论事》栏目!咱们一起洞悉市场动态，把握投资良机!
利率市场：高胜率、低赔率，降息政策或成“急刹车”
当前，债券市场处于高胜率、低赔率的阶段。从资产比对的角度来看（如与首套和二套房贷利率、租售比等数据比较），以及从商业银行资金成本的维度来看，目前1.6%的10年期国债收益率已经提前反映了约30-40BP的降息空间。此外，监管层再次强调“防范资金空转”，这意味着短期内如果出现降息政策，可能会对债市形成一定扰动。
信用市场：资产荒延续，城投债信用风险降低
预计2025年的“资产荒”程度将不亚于2024年，信用配置对相对高票息资产的需求依然强烈。此外，受益于化债政策的持续性，市场对城投债信用风险的担忧有所缓解，区域间发行利差可能进一步缩小。然而，从机构行为的角度来看，防范负反馈仍是重点，当前市场资金偏好票息确定性和流动性。
央行在两次会议中均提到将“择机降准降息”，根据去年的经验，通常在有类似表述后的1-2周内会有相应政策出台。但今年面临两个主要背景因素：一是人民币汇率压力近期显著加大，结合2025年全国外汇管理工作会议的表述，预计人民币兑美元中间价短期内仍将守7.3；二是在债市收益率快速下行后，央行重新提出防范资金空转的问题。因此，当前的汇率和资金利率环境，意味着降准降息的“择机”可能面临更多约束条件。
总结与展望：机会与挑战并行。
2025年，货币政策和机构行为总体利好债市，当前市场无明显利空，且在川普2.0政策不确定性增加下，市场风险偏好降低，有利于债市。但需警惕财政加码带来的债券供给扰动，以及美联储1月若不降息，美元指数冲高对债市的影响。此外，当前行情抢跑导致腾挪空间收窄，需更关注曲线结构和顺序。后续应重点留意股市行情、银行行为以及人民币汇率走势对债市的影响。
在未来的25年里，债市将充满机遇与挑战。作为基金经理，我们会保持谨慎乐观的态度，深入研究市场动态，关注政策变化，合理配置资产，以实现稳健的投资收益。同时，我们也会做好风险管理，防范潜在的风险因素，力争投资的安全性和稳定性。
最后，感谢大家一直以来的信任与支持。愿大家在25年，能收获满满，蛇年大吉!
$华泰紫金智盈债券A(OTCFUND|005467)$$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$
债券市场如海洋般深邃复杂，但我们的专业团队始终以稳健务实的态度应对每一次潮起潮落，努力控制组合风险和回撤，致力于帮投资者们争取每一个BP，力争给大家带来良好的投资体验！让我们携手并进，在瞬息万变的金融市场中把握稳健的投资机会，共创美好的财富未来！
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