宏观方面：
上周生产、消费偏强；物流、基建、房地产、出口弱；PPI综合指标波动但石油再创近三个月新高，CPI分项中猪肉上周止跌反弹。
偏强的板块包括：
生产方面，化工、汽车生产增长均增长，钢铁基本持平。
消费方面，上周2025年国补政策落地，补贴范围扩容、提前下达810亿支持春节耐用品消费。春运方面，国内航班执行航班数进入新年以来季节性走强。
偏弱的板块包括：
物流方面，民航保障货运航班数-10.67%，铁路货运量-2.53%，高速公路货车通行量-6.92%，邮政快递揽收量-2.97%。
基建方面延续弱势，国内样本企业沥青开工率上周大幅增12.03%，但其他指标均明显下跌：磨机运转率、螺纹钢表观消费量、浮法玻璃开工率分别跌8.86%、3.66%、0.79%。
房地产方面，去年11-12月的阶段性回暖过后，今年1月再度回到下行区间，上周30大中城市商品房成交面积跌28.11%，100大中城市成交土地占地面积跌55.76%，但土地溢价率环比增加3.42个百分点。二手房挂牌价跌0.39%，量跌0.67%。
出口方面延续外需弱而国内出口强。外需方面，北方国际干散货运价指数、义乌中国小商品出口价格指数、波罗的海干散货运费指数、波罗的海集装箱运价指数、欧线集运指数收盘价分别跌0.72%、0.13%、4.03%、0.07%和10.86%，SCFI、CCFI分别跌8.56%和涨0.85%。
通胀方面：
PPI综合指标波动但石油再创近三个月新高。CRB现货指数上周跌0.40%，南华期货商品指数上周涨0.29%。近期原油价格快速上涨，上周WTI原油涨3.24%，Brent原油涨2.52%。市场预期供给紧而需求有支撑，供给方面，美国财政部发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁，将180艘船只、数十家贸易商、两家主要石油公司和一些俄罗斯顶级石油高管列入制裁名单，拜登部署永久禁止美国部分海上石油和天然气钻探的行政令，加剧原油供给形势担忧；需求方面，美国非农就业数据和消费数据超预期强，中国则有提升赤字率、增发超长期特别国债等刺激预期。
上周猪肉止跌回弹，猪肉平均批发价涨1.54%。其他指标多空交织，其中趋势性较强的是牛肉延续下跌，上周跌0.69%。
利率方面：
数据来源：同花顺iFinD
截止日期：2025年1月13日
信用方面：
高收益债数据：
周五（1月10日），信用债高收益成交总量101.07E，较周四下滑25.29%；其中，城投债成交量69.79E，减少33.17%；山东成交量24.74E，较周四降低19.60%，此外，陕西、四川成交量较高，分别为5.51E及5.39E。地产债成交量8.14E，减少41.97%；其他产业债成交量23.14E，增加37.56%。
信用利差周度（1.6-1.10）：
城投债利差持续下行，中低等级信用利差明显压缩。城投债外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差分别下行8BP、11BP和13BP。各省AAA级平台利差多数下行7-12BP，AA+级平台利差多数下行8-13BP，AA级平台利差多数下行10-16BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差下行9-11BP。
产业债利差明显回落。央企和地方国企地产债利差下行6-7BP，混合所有制房企上行445BP，民企地产利差下行20BP。
转债方面：
今日转债市场有所调整，中证转债指数下跌0.15%，万得可转债等权指数下跌0.05%。今日转债市场成交额413.31亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指跌0.24%，深成指几乎平收，创业板指涨0.36%，北证50指数跌2.35%。全市场成交额9762亿元，自去年“924行情”以来首次跌破万亿；较上日缩量1267亿元。全市场超3000只个股上涨。板块题材上，机器人、能源金属、光刻机板块涨幅居前；互联网电商、银行板块跌幅居前。
今日有色板块涨幅较好。上周美元和美债利率持续上升，且非农数据超出预期，这对黄金价格形成了一定的压制。不过，随着特朗普即将上台，市场避险情绪升温，加之央行持续购金等利好因素，沪金价格已逐步反弹至接近历史高点。特朗普上台带来的不确定性增加了市场的避险需求，从而推动了金价的上涨。对于铜金属而言，上周虽面临美元指数继续冲高、非农数据超预期导致降息预期减弱以及特朗普上台临近等诸多不利因素，但国内财政货币政策不断释放积极信号，且淡季去库存情况持续超预期，使得铜价触底反弹。短期内，若特朗普上台加征关税的利空消息落地，可能会带动铜价进一步反弹。从长期来看，2025年美联储有望继续降息，国内政策也将持续发力，加之铜的基本面良好，铜价整体呈现出易涨难跌的态势。在铝土矿方面，上周几内亚铝土矿产量为214万吨，环比增加82万吨，同比增加175万吨；国内港口库存为1760万吨，环比增加88万吨，现货成交价格则处于僵持状态。对于电解铝来说，下游开工情况持续走弱，但精代废以及下游持续补货带动了淡季去库存超预期，尽管氧化铝价格大幅下跌，铝价依然坚挺，这充分证明了铝的基本面良好。在未来一两年内，电解铝供给基本没有增量，而国内政策发力将有助于修复下游需求，铝价仍有较强支撑。建议关注有色板块转债标的。
今日石油石化板块涨幅较好。1月10日，美国财政部对俄罗斯石油生产与出口实施新制裁以减少俄罗斯石油行业收入。新增制裁对象包括：俄罗斯石油生产商Gazprom Neft 和Surgutneftegas、183艘油气运输船只、2家为俄罗斯提供海事保险的公司，以及Black Pearl等为俄罗斯提供服务的贸易商。目前石油市场中的地缘供应溢价已基本出清，对于潜在风险的定价并不充分，布伦特油价的下方支撑较强，价格上行概率大于下行风险。近期拜登政府加大对俄石油行业限制力度，供应风险溢价再次回归。政策发布当日，布伦特油价上涨3.7%至79.8美元/桶，周一更是突破81美元/桶，为近3个月新高，较去年11月上涨约8.7%。此次美国对2家俄罗斯石油公司的新限制或涉及俄罗斯近三成的原油产量，并为97万桶/天左右的俄罗斯海运原油出口带来中断风险。对油轮及贸易服务商的限制可能进一步制约俄罗斯石油的海运出口运力，降低供给效率。往前看2025年石油市场的新均衡或为紧平衡、低库存、高风险，基准情形下，布伦特油价中枢或上移至80-85美元/桶区间。建议关注石油石化板块转债标的。
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