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1. 12月通胀数据显示国内有效需求仍不足。2024年12月，CPI同比+0.1%，前值为+0.2%；核心CPI同比+0.4%，前值为+0.3%；PPI同比-2.3%，前值为-2.5%。总的来看，12月物价表现仍较弱，CPI同比读数继续小幅回落，PPI降幅则继续小幅收缩。全年来看，2024年CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.2%，全年物价表现低迷。我们认为，目前或处于通胀低位盘旋阶段，国内有效需求仍不足。
2. 金融时报提示债市抢跑。央行主管媒体《金融时报》上周四引述中银证券全球首席经济师管涛说法称，当前市场对于货币宽松有抢跑之嫌，透支了货币适度宽松的利好。管涛提醒，要避免对适度宽松货币政策的过度解读，当前人民币汇率处于持续调整的过程中，统筹内外部均衡对于货币政策会形成一定掣肘。
3. 央行暂停国债买入。央行上周五发布公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，央行决定本月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。我们认为，暂停国债买入确会引发短期资金相对收紧，但能持续多久，还是取决于市场对经济前景的预期。
4、加力维护外汇市场基本稳定，加强逆周期调节和预期管理。国家外汇管理局称，今年要加力维护外汇市场基本稳定；强化形势监测研判，完善跨境资金流动监测预警体系，加强外汇市场逆周期调节和预期管理。外管局并指出，加力推进外汇领域制度型开放。优化境内企业境外上市资金管理，推进企业外债管理改革，持续完善跨国公司资金池政策。
行情解读
【指数】
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年1月10日
【利率】
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年1月10日
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年1月10日
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年1月10日
【信用债】
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年1月10日
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年1月10日
注：上图所使用到期收益率为中债隐含评级AA+。
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年1月10日
上周，“债牛”降温，市场演绎调整行情，全周资金趋紧，央行监管趋严，理财子接到债券买卖相关的问询，加之汇率压力等，市场形成对货币政策宽松的预期差。具体来看，上周一至上周四债市持续回调，上周四尾盘30Y现券最高调整至1.90%，上周五早盘央行公告称暂停在公开市场买入国债，现券应声恐慌性砸盘，5Y国开债最高上行10BP至1.60%附近，30Y最高上行5BP至1.95%，但随着市场逐步消化该消息，利率重新掉头下行。
后市展望
资金方面，受春节临近影响，资金需求或有脉冲式增长，预计春节前资金价格难以明显回落，将持续高位运行，目前央行干预措施或是短期主要风险，现阶段宜控制久期，适当止盈。但长期基本面、政策面环境并未扭转，若央行未进一步提醒利率走势，长端利率或在阶段性利空出尽后延续波动下行趋势，待调整后可适当加仓。
相关基金
$红塔红土瑞景纯债C(OTCFUND|010734)$
$红塔红土瑞祥纯债C(OTCFUND|007982)$
$红塔红土瑞鑫纯债债券C(OTCFUND|015534)$
$红塔红土瑞恒纯债债券C(OTCFUND|016321)$
$红塔红土人人宝货币A(OTCFUND|002709)$
$红塔红土长益定开债A(OTCFUND|002688)$
$红塔红土30天持有期债券C(OTCFUND|021762)$
$红塔红土中债0-3年政策性金融债指数C(OTCFUND|020049)$
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