宏观方面：
国务院新闻办公室于2025年1月14日（星期二）下午3时举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会。会议表示，下阶段宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，我们将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。强化利率政策执行，在保持金融业健康经营基础上，进一步降低社会综合融资成本。科学运用好结构性货币政策工具，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。继续综合采取措施，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
关于记者问，近期中国国债收益率下行，中美利差持续扩大，人民币贬值压力增加。是否会制约货币政策的宽松空间和力度？会采取哪些措施来稳定汇率？
回答，未来一段时间，外部环境复杂性、严峻性和不确定性可能进一步上升，但中国的经济基础坚实，经常账户保持顺差，跨境资本流动自主平衡，外汇储备充足，外汇市场有韧性，为保持人民币汇率基本稳定提供了确定性和有力支撑。人民银行汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变，多年来在应对外部冲击中积累了丰富的经验，我们有信心、有条件、有能力坚决实现目标。下阶段，将继续综合采取措施，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
记者问，央行认为当前的国债收益率是否正确公平反映了经济的基本面？央行将进一步采取哪些措施管理国债市场的风险？另外，我们注意到最近央行停止了国债的购买。请问，为什么会停止购买以及这样的暂停可能会持续多长时间？今年央行是否会增加国债的买卖规模？
回答，近期长期国债收益率下行较快，引起了各方关注。经过多年发展，我国国债收益率曲线已经基本具备了金融市场定价基准作用。国债收益率水平不仅关系到国家财政筹资成本，更是关系到整个金融市场的稳定发展。总体来说，长期国债收益率既反映市场对未来长期经济增长的预期，同时也会受到市场供求关系的影响。2024年以来，中国经济在波动中回升向好，尤其是9月以来，市场预期和社会信心明显好转，预计可以实现全年5%左右的增长目标。最近召开的中央经济工作会议又明确指出，要实施更加积极有为的宏观政策，保持经济稳定增长。经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中。
利率方面：
数据来源：同花顺iFinD
截止日期：2025年1月16日
信用方面：
高收益债数据：
周三（1月15日），信用债高收益成交总量130.36E，较周二下滑8.20%；其中，城投债成交量84.14E，减少14.44%；城投方面，山东成交量22.11E，较周二降低17.80%，此外，四川、贵州成交量较高，分别为9.81E及8.37E。地产债成交量16.13E，增加12.61%；其他产业债成交量30.08E，增加2.54%。
最新政策跟踪：
贵州印发《贵州省推动资本市场高质量发展实施方案》指出，推动上市公司规范发展提升投资价值。切实发挥独立董事作用，强化审计委员会反舞弊职责，加强财会监督，有效发挥国有资本出资人作用，督促上市公司完善公司治理、强化内部控制、规范信息披露，提升规范运作水平。支持上市公司建立提升投资价值的长效机制，将市值管理纳入国企业绩考核体系，引导上市公司回购股份后注销，鼓励公司控股股东、高级管理人员等增持股票，督促制定积极、稳定的分红政策，加大分红力度，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。
转债方面：
今日转债市场有所调整，中证转债指数下跌0.11%，可转债等权指数下跌0.17%。今日转债市场成交额480.64亿元，成交额相比上个交易日小幅放量。A股三大指数今日集体反弹，截至收盘，沪指涨0.28%，深成指涨0.41%，创业板指涨0.66%，北证50指数涨2.04%。全市场成交额12930亿元，较上日放量811亿元。全市场超3300只个股上涨。板块题材上，厨卫电器、CPO、小红书概念、工业金属板块涨幅居前，半导体、人形机器人概念跌幅居前。
今日家电板块涨幅较好，1月15日，商务部等部门发布了《关于做好2025年家电以旧换新工作的通知》，明确对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉12类家电产品给予补贴。补贴标准为上述产品最终销售价格的15%，对其中购买1级及以上能效或水效标准的产品额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。2024年7月底以来，市场对政策拉动内需效果有所担忧，尤其在政策衔接期高频数据减速时，担心2025年内需压力大。但2025年春节后大概率在2、3月补库存，预计家电板块中报前零售增速不错。如空调前八九个月、冰洗九月份以后虽增速可能因基数变化，但整体零售表现值得期待。出口形势与未来展望：出口四季度增速较快，白电出口韧性强，得益于海外产能对冲、全球议价顺价能力以及新兴市场开拓，份额不断提升。预计2025年很多公司出口增速比内销快，白电龙头收入增速保持高个位数，业绩比收入更快，有望实现双位数增长，股息率五六个点，是稳健配置选择。建议关注家电零部件转债标的。
今日煤炭板块涨幅较好。2025年根据最新汽运和铁路价格预算，从凤凰湖地区到川渝的焦煤成本基本在750元上下，焦煤成本支撑坚实。2025年煤炭需求大概率正常，这成为煤炭价格支撑的重要防线。疆煤产量及影响：2025年新疆煤炭产量预计在5.8亿吨左右，相比今年提升5000 - 6000万吨，不过很大一部分在疆内消耗。当煤价低于750元时，疆煤外运会减量；煤价反弹到850元左右，焦煤产量会迅速增长，所以疆煤限制了煤价反弹高度，但不会造成煤价大幅降价的冲击。之前市场预期的2025年煤价中枢720元的结论过于悲观，展望2025年煤价中枢更可能在770 - 800元，这是基于全国电价降幅测算的。以江苏和浙江平均水平为例，电价大体降四分钱，一分电价对应煤炭市场价约30元，若电价下降影响由煤电共担，煤价中枢有望维持在770 - 800元。尤其在经济修复过程中焦煤需求可能有所反弹带动焦煤价格触底回升，建议关注煤炭板块转债标的。
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