大家好，我是$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$的基金经理陈佶。
2月18日，中央国债登记结算有限责任公司发布了关于降低部分业务结算服务费用的通知，其中费用优惠涵盖企业债（含铁道债）现券交易结算费用、随买随买做市支持操作费用等方面。债券交易费用的优惠对债基投资有何影响？后续债市走势会如何演绎呢？
此次“降费”涉及哪些方面？对债基投资有何影响？
“降费”的内容主要包括以下3个方面：
一是对企业债券（含铁道债）现券交易结算费优惠50%；
二是对随买随卖做市支持操作费用双边100%全免；
三是对结算失败后债券清偿过户费用优惠80%。以上优惠也将从2025年开始至2027年年底结束，整体时间跨度较长，支持力度较大。
关于债券交易中的费用通常包括两个，第一是中央国债公司按照150元/笔收取手续费，第二是银行间同业拆借中心按照交易金额的百万分之二点五收取交易手续费，前者按笔数收，后者按交易量收。本次主要针对的主体是企业债（含铁道债），原因是以国债、政金债为主的利率债风险低、交易活跃度高，而信用风险较高的企业债流动性相对较弱，成交周期较长，降低交易费用也是希望能促进信用债的市场流通，深化核心服务能力，更好服务市场、服务客户。
除此之外，此次中央结算公司决定降低部分业务结算服务费用，除了旨在降低交易成本，有利于提升市场流动性，也给投资者、做市商等市场参与者带来积极影响。做市商操作费用全免将吸引更多机构参与做市，债券市场预计也将因费用降低而活力大增。
后续债市会怎么走？
近期债市出现一波回调，长端利率方面10年国债最多上行11bp至1.7%，30年国债上行12bp至1.92%，而短端利率上行更快，1年存单从年初的低点上行36bp至1.9%，1-3年信用债也都上行20-30bp不等，债市收益率曲线整体上移带动债市阶段性疲软，也是近期债券基金表现乏力的原因，究其根本我认为有几点值得关注：
1、资金面紧平衡。央行在2024年四季度货币政策执行报告中强调实施“适度宽松”的货币政策，也是继2009年后首次提出，同时潘行长在之前的讲话中也提到将在年底适时选择降准，这都为宽松的货币政策提供了空间，债券利率也随之大幅下行。但是跨年后，随着美联储暂停降息及关税政策的出台，美元高位震荡，人民币面临贬值压力，央行稳汇率的诉求增强，“坚决防范汇率超调风险”也成为央行近期工作的重中之重。
除此之外，国有银行等大行的融出也下降到历史低位，大行负债端压力除了政府债发行、信贷恢复和跨年扰动之外，最重要的因素是同业负债的压降和整改，这也是影响资金市场的主要原因。短期看，稳汇率使债市资金面维持紧平衡，未来若汇率压力及非银存款资金空转问题得以缓解，降准降息概率有望增加，债市资金面也将重回宽松态势。
2、股债跷跷板效应。春节之后A股市场加速上涨，DeepSeek的出现让资金投资科技板块的热情迅速升温，也成为春季行情主要的推手之一，同时临近“两会”，政策的预期同样值得期待，短期内权益市场行情可能依旧会延续。在此期间，股债跷跷板效应尤为突出，在风险偏好增强，股票收益预期变高的情况下，原本投资于债券的资金可能也会流入股市，推动股市进一步上涨。
3、社融数据超预期。1月金融数据总体好于预期，社融与信贷呈现一定的开门红特征，政府债、企业融资增幅明显，由国债和特殊再融资债的集中发行推动，大幅拉动社融数据趋势性提升；而信贷也从拖累项转为贡献项，企业中长期贷款明显好转。当前信贷开门红的数据提振了经济复苏的信心，但后续的持续性有待观察，是否会有趋势性的改善。
当前各期限、评级收益率均已回调不少，债市能否否极泰来，资金面依旧是关键变量，未来随着信贷开门红效应减弱，政府债发行趋于平缓，人民币贬值压力缓解，银行类机构净供给若是能回到3-4万亿的合理水平，资金面的压力也将大幅减轻，否则资金面的反复仍难带来趋势性的入场机会。
同时股债跷跷板效应短期内仍将是影响债市的主要原因之一，A股在前两日放量上涨后高位震荡，后期如果成交额显著缩量，行情可能面临回调的风险，但临近3月，历史上“两会”前的行情多数上涨，这也意味着由政策预期驱动的行情短期内依旧存在。
虽然短期内债市可能仍难看到反转，但从机构行为角度来看，近期保险资金是最大的买盘，配置盘进场成为债市较强安全垫；除此之外，虽然金融数据好转提振了信心，但PMI和通胀仍旧有不小的压力，由科技和政策带动的复苏预期，能否转化为经济数据的实际好转，也还需后续的观察。
因此经历回调之后，不论是长端还是短端收益率均来到年内高点，前期机构在大幅降杠杆后也在等待一个合适的时机，逢调入场或是债券配置的不错选择。
$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$
$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$
$达诚腾益债券A(OTCFUND|017045)$
$达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$
$达诚致益债券发起式A(OTCFUND|017503)$
$达诚致益债券发起式C(OTCFUND|017504)$
$达诚添利利率债A(OTCFUND|021462)$
$达诚添利利率债C(OTCFUND|021463)$
$达诚中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|019572)$
#AI眼镜站上风口！或将成下个亿级爆款#
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。如需购买相关基金产品，请您提前做好风险测评，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断购买与自身风险等级和承受能力相匹配基金产品。购买前，请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示未来表现。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。【达诚定海双月享60天滚动持有短债】属于【中低】风险等级【R2】，适合经客户风险承受等级测评后结果为【C2】及以上的投资者。
本文作者可以追加内容哦 !
