【债市概况】

今年以来债券市场波动加大，截至2月21日，短端收益率大幅上行，1年AAA存单利率上行38bp至1.96%，1年国债利率上行40bp至1.48%。长端收益率小幅上行，10年国债利率上行4bp至1.72%，30年国债利率基本持平为1.91%。债市收益率曲线进一步走平甚至出现债券与资金利率的倒挂。


【债市为何波动？】

年初以来的债市调整可能主要受以下几方面因素影响：

首先，债券市场在经历了2024年末的极致行情之后，进入了调整与分化的阶段。年初市场预期较为乐观，延续了上年末的上涨势头，各期限国债均有创下新低的表现。但后续资金面逐渐收敛，资金利率不降反升，市场过度交易的宽松预期有所修正，特别是短端债券调整明显。今年以来，中短端在流动性大幅收敛的冲击下明显回调，长端与超长端则是维持了较高的交易热情与配置意愿，收益率曲线整体平坦化，期限利差明显压缩。
   其次，从股债大类资产看，近期“跷跷板”效应明显。权益市场春节后在deepseek、人形机器人等重磅科技成果发布的带动下迎来一轮“资产重估”，投资者风险偏好提升，引发部分债市资金流向权益市场，对债市形成一定压制。


【债市未来何去何从？】

整体来看，2月春节扰动消退之后，债市风险与机会并存。“春节扰动”首先体现为跨春节资金价格的明显起伏，其次也体现为假期错位影响下较为疲软的PMI数据。中期看，央行面临的制约因素也有变化，汇率压力预计能有所缓解，债券市场曲线形态从当前极度平坦乃至倒挂的状态向常规状态的回归相对可期。


【基金经理如何应对？】

$安信尊享添利利率债C(OTCFUND|009785)$定位为兼顾流动性与稳健性的产品，力求在较低波动的基础上实现具有性价比的稳健收益，债券投资标的主要集中于没有信用风险的利率债。
我们长期关注的期限利差交易策略在特殊市场环境下有所失效，但仍通过品种利差交易策略捕捉了一定机会，如政金债的配置策略等，我们维持了以更低的风险敞口赚取可比回报的操作思路。

虽然今年以来大部分偏中短久期的利率产品短期业绩普遍受到了影响，但我们认为，当前中短债调整幅度已比较充分，下跌空间有限，没有信用风险的利率债长期仍有配置价值。

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数据来源：Wind，截至2025.2.21。

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