一、市场综述
上周A股持续震荡。具体来看，截至2025年2月21日，上证综指收于3,379.11点，全周上涨0.97%；深证成指收于10,991.37点，全周上涨2.25%。主要指数中，全周上证50指数上涨0.80%，沪深300指数上涨1.00%，中证500指数上涨1.84%，创业板指数上涨2.99%，科创50指数上涨7.07%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中14个行业上涨，涨幅前五分别为：通信、电子、机械、计算机、汽车。
二、经济基本面
1. 2月21日，标普全球公布美国2月PMI数据（Markit）
（1）美国2月Markit制造业PMI初值51.6，预期51.4，前值51.2。
（2）美国2月Markit服务业PMI初值49.7，预期53，前值52.9。
本次PMI数据扭转了此前两年多时间以来服务业强劲、制造业衰退的局面。这是自2022年10月以来首次出现制造业扩张、但服务业收缩的情形。作为美国经济主要驱动力的服务业指数两年来首次出现收缩。
制造业的增长可能是暂时的，部分工厂为了抢在关税生效前提升产量，从而带动了短期增长。在服务业拖累下，美国2月Markit综合PMI创一年多新低，反映出特朗普政府政策的不确定性对订单和商业预期产生了影响。
数据显示，通胀压力正在上升。整体投入成本在2月份加速上涨，达到了五个月来的最高水平。
2. 2月19日，2025年1月份商品住宅销售价格变动情况统计数据
2025年1月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄。
自2024年9月新政以来，全国70城房价指数环比跌幅不断缩窄，从去年8-9月最大单月下跌0.7%，到2025年1月环比下跌幅度已收窄至0.1%，全国市场新政后在往好的方向发展。但是，全国房价持续下跌的格局仍未改变，全国70城平均房价指数环比仍未转正。从这个角度来看，市场并未出现根本性的好转。
一线城市及二线城市的房价指数已经在今年1月由跌转涨，但仅仅是微涨0.1%，分化是主要特征：一线城市北上广深从去年最大单月跌幅0.7%，最新2025年1月环比上涨0.1%；二线城市也从去年单月最大跌幅0.7%，今年1月已环比上涨0.1%。三线城市虽然跌幅缩窄，但仍处于下跌通道：三线城市从去年最大单月跌幅0.8%，最新2025年1月跌幅缩窄至0.2%。从不同能级的城市房价指数表现来看，一二线城市已经由“普跌”进入到“涨跌分化”阶段，三线城市仍处于“普跌”阶段。
图1、各线城市二手住宅价格变动
三、 高频数据
1. 生产相关：复工仍慢于同期
根据百年建筑网第三期调研显示，截至 2 月 20 日（农历正月廿三），全国 13532 个工地开复工率为 47.7%，农历同比减少；劳务上工率 49.7%，农历同比减少；资金到位率 43.6%，农历同比略减。节后复工持续偏缓慢。
2. 需求相关：线下消费弱读偏低
按农历同期看，2月15日-2月21日，30 城新房成交日均同比-13.2%，相比于 2023 年同期-45.5%（前周同比 2024、2023 年农历同期分别+22.1%、-48.2%），新房成交动能同比走弱。17 城二手房成交面积（日均）同比+41.3%，较 2023 年同期+30.3%（前周分别为+82.2%、+32.9%），同比增幅有所收窄。10城商圈人流环比回升1.5%，农历同比增速转负至-0.7%;拥堵延时指数农历同比回升至-1.4%。
图2、全国百城市内交通拥堵延时指数
3. 通胀相关：国内工业品价格延续弱势
2月第三周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为21.6 元/公斤，环比-2.6%，蔬菜、水果价格环比-4.5%、-0.7%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-2.0%、-2.3%，食品价格继续回调。
工业品方面，南华工业品价格指数环比回升0.7%。周内秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比-2.6%；水泥价格指数环比-1.2%。螺纹钢价格企稳微涨。
四、政策面
2月20日，国新办举行国务院政策例行吹风会，会议主要内容如下：
（1）商务部表示，各部门将推动出台若干配套文件，形成“1+N”稳外资政策组合拳，推动外企平等参与政府采购配套细则尽早落地见效。
（2）国家发改委表示，拟修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，启动鼓励外资企业境内再投资政策制定。
（3）工信部表示，将持续提升电信领域对外开放水平。
（4）市场监管总局表示，持续推进外商投资便利化。
五、资金面
2月13日-2月19日，A股主动外资加速流出1.3亿美元，上周流出0.8亿美元；被动资金流入4.3亿美元，上周流入4.3亿美元。
2月第三周，融资余额增加260亿元，前一周为增加322亿元。ETF资金继续净流出。
图3、分渠道资金流入情况（亿元）
注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。
注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。
六、 配置建议
春节结束以来，DeepSeek R1的成功使市场重新评估中国科技企业的竞争力，资金加速流入科技板块。外资机构也开始重新审视中国企业的估值，纷纷看多中国市场。往后看，关税等阶段性落地，叠加两会召开前政策发力预期发酵，市场情绪有望保持较高热度。我们继续对市场保持乐观，可以围绕先进科技和内需修复两条主线布局。
七、 本周关注
1. 美国1月PCE
2. 美国2月PMI。
$圆信永丰医药健康A(OTCFUND|006274)$
$圆信永丰兴源灵活配置混合A(OTCFUND|001965)$
$圆信永丰大湾区A(OTCFUND|009055)$
$圆信永丰汇利LOF(SH501051)$
$圆信永丰优加生活(OTCFUND|001736)$
$圆信永丰消费升级(OTCFUND|004934)$
$圆信永丰双利A(OTCFUND|000824)$
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