一、行情回顾：
上周跨月叠加两会，央行再度转为净回笼。两会后的经济主题记者会上，潘功胜表示加强规范不合理行为，债市再迎剧烈波动。10年期国债收益率跌至1.80%，全周来看呈现熊陡。（数据来源：中国债券信息网）
二、债市热点：
1、3月5日，十四届全国人大三次会议开幕会在北京人民大会堂举行
本次报告有三个变化，一是政策上“能早则早、宁早勿晚”，显示出中央对政策的取向是力度要够、节奏要快；二是提出投资于人。重点在于完善劳动者工资完善机制，着对于消费、居民信心都有影响；第三是提出以质取胜，本次赤字率隐含的2025年名义GDP增速为4.89%，比去年要高，中国早期对于5%的框架很严格，2023年之后变成了5%左右，说明实现路径与过去两年也基本一致。
2、美国公布非农等数据
美国方面，2月美国就业市场再现放缓迹象。2月非农就业人数增长15.1万，略低于市场预期，失业率意外升至4.1%，创去年11月以来新高。非农数据未能提供明确的经济前景，市场、企业和消费者都不喜欢不确定性，这可能加剧市场波动。受避险情绪升温影响，当日美债收益率刷新日低，美股早盘转跌。交易员仍预计美联储今年将降息约75个基点。
美联储方面，鲍威尔强调，特朗普政策变化带来的不确定性仍然较高，因此可以耐心等待经济形势更加明朗。他认为当前美国经济状况良好，就业市场稳健，美联储可保持谨慎，目前无需急于降息。此外，美联储理事鲍曼指出，中性利率可能自新冠疫情以来已出现上升趋势。
三、本周展望：
上周市场交易重心是货币政策新定调，本周关注金融数据。
后半周债市全面调整，幅度和节奏超市场预期，驱动力量仍是两方面因素：整体来看股市强于预期，经济主体记者会上宽松预期的落空。会前在“能早则早”的预期下，乐观的投资者甚至期待降准降息的蛛丝马迹，但整体看属于宽松环境下的偏鹰措辞：
第一，在回答2025年货币政策取向时，潘行表示“货币政策取向是一种对状态的表述”，这被认为是中国版本的“相机抉择”，在支持性的大背景下，进一步宽松需要满足一定的条件。
第二，在双降问题上，潘行表示降准仍有空间，但在降息层面增加了定语“结构性政策工具资金利率”，几字之差，含义大相径庭。
第三，在政策传导方面，提及“对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范”，被认为主要指向偏离主业、金融空转等行为。
操作层面，此次印证了“每涨卖机”思路下反弹确实有限，操作思路应当更偏右侧，以存单防守为主，谨慎参与反弹。
相关基金可关注：
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
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