大家好，我是$达诚添利利率债C(OTCFUND|021463)$的基金经理何盼盼。
3月11日，重磅会议落下帷幕，对于定调2025政策基调的关键会议，相信市场和广大基民朋友都格外关注。那对于债市而言，本次会议中哪些政策需要重点关注？又会如何影响后续债市表现呢？
重磅会议结束，释放了哪些信号？
2025年两会已经结束，释放多项政策信号，对于债市需重点关注以下政策方向：
首先是财政政策加码，举债规模扩大。2025年赤字率拟按4%安排，赤字规模达5.66万亿元，较上年增加1.6万亿元；新增政府债务总规模11.86万亿元，较上年增加2.9万亿元，财政支出强度显著加大。另外，拟发行超长期特别国债1.3万亿元（增发3000亿元）、特别国债5000亿元用于补充银行资本，地方专项债额度4.4万亿元（增发5000亿元），重点支持基建、土地收储及化解企业账款等。（数据来源：财联社）
货币政策方面，会议提出保持适度宽松，降准降息预期明确。会议强调“适时降准降息”，保持流动性充裕，推动社会融资成本下降，疏通货币政策传导机制。同时，央行行长潘功胜表示存款准备金率仍有下行空间，降准或于近期落地，但降息需观察经济数据，结构性工具仍是重点。
其次是地方化债推进，城投债转向产业债。坚持“在发展中化债”，通过置换债券减轻地方债务压力，2024年四季度已发行置换债券2.96万亿元，利率平均下降超2.5个百分点。
加快剥离城投公司政府融资功能，推动市场化转型，信用债投资需从城投债转向产业债。政策上鼓励科技创新债、绿色债、转型债等发行，完善科创债发行管理机制，支持碳中和、乡村振兴等领域融资。
对于债市而言，我们需要关注政策落地节奏，包括地方债发行节奏，大行承接能力及货币政策工具时点对资金成本的影响。现阶段需警惕“净值-赎回”反馈机制及通胀、信贷数据等对债市的短期冲击。
政策定调后，如何看待后续债市走势？
政策层面需要积极关注财政政策加码与供给压力,赤字率提升、地方专项债规模增加，叠加超长期特别国债发行，债券供给将显著增加。财政发力需货币政策配合，央行明确“适时降准降息”以保持流动性充裕，我们预计年内降准或于二季度落地，降息窗口则需观察经济数据。
基本面来看，弱复苏与通胀压力减弱，2月CPI同比下降0.7%、PPI降2.2%，显示内需不足与通缩风险，货币政策宽松空间仍存；制造业PMI回升则提供边际支撑。（数据来源：wind）
情绪面来看，当前债市面临较强股债“跷跷板”效应，股市回暖可能分流债市资金，但债市配置需求与货币政策宽松预期形成对冲，利率波动或呈现“先上后下”格局。
债市短期风险在于地方债发行节奏、大行承接能力及政策落地时点可能引发资金面波动；“净值-赎回”负反馈效应。从中长期维度来看，若经济修复不及预期，降息降准力度或超预期，10年期国债收益率有望下探1.5%-1.6%区间，信用利差或进一步收窄。
2025年债市将呈现“政策驱动+结构性机会”特征，财政与货币协同发力下，利率中枢或逐步下移，但需关注供给冲击与市场情绪变化。我们建议投资者灵活调整组合久期，应对政策节奏。
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