上周（4/7-4/11）受美国关税冲击影响，债市走势分化，短端下行，长端上行。全周来看，十年国债和十年国开债活跃券较前一周分别下行6BP、4BP至1.66%和1.70%，30年国债下行6BP至1.86%，10-1年期限利差走阔，AA+信用利差整体收窄。
美国对全球诸多国家和地区的加征关税政策，对全球贸易会产生诸多负面影响，对包括美国在内的国家和地区的经济产生冲击，清明小长假期间海外的风险类资产大多出现大幅下跌，而国债收益率则大幅下行，这表明在大范围的贸易摩擦和潜在的经济增速下降预期下，资本市场风险偏好显著下降，风险类资产波动明显。
对于国内债市来看，加征关税首先可能会影响今年的经济，疫情之后出口对GDP增长的贡献显著，尽管2018年后中国对美出口的占比有所下降，但考虑到中国出口东盟国家、墨西哥等地的商品最终可能会出口至美国，加征关税可能会影响出口商品的终端需求，同时一定程度上压缩出口企业的利润空间，使得后续经济增长面临更大的不确定性，其次，为对冲潜在经济压力，降准降息等政策可能择机落地，改善此前紧平衡的流动性环境，再次，受风险偏好下降影响，债券类资产可能阶段性成为资本市场的关注重点。
因此，在外部贸易环境不确定性显著提高的情况下，债市短期表现可能值得期待。跨季后，随着理财规模季节性回暖，信用债配置力量或将有所增强，进而带动信用利差进一步收窄。策略方面，补涨行情或从中短久期继续轮动至长久期信用债，近期长久期信用债成交活跃度升高，或在性价比方面有所提升。
数据来源：Wind，截至2024.04.11。
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