一、3月行情回顾：
经济基本面变动不大，依然呈现稳中有升、结构分化的局面，在去年一揽子刺激政策的加持下一季度有望延续“开门红”。
具体在数据方面表现为喜忧参半、冷热分化：生产端延续良好表现，需求端基建投资在财政政策前置发力下有所支撑，但是出口和地产新开工继续承压，以旧换新支撑消费，但是价格方面通缩压力没有消除。
3月PMI有所回升，不过中小企业景气度和就业数据依然不乐观，经济修复的持续性存疑。流动性方面央行多次强调适时降准降息，但货币投放节奏偏谨慎，DR007月度均值1.88%。MLF操作转为美式招标方式短期释放了宽松信号，资金价格的压力使得机构对降准降息时点仍有分歧。
债券市场利率中枢在历史低位水平震荡加大、波动显著，10年期国债收益率一度上行至1.90%后又回落至1.81%。（数据来源Wind）
二、后市展望：
年初以来货币政策定调“适时降准降息”但资金持续偏紧，3月下旬央行已经出现明显的放松，二季度在外部关税事件冲击和内部供给的双重压力下资金面难以持续紧平衡，货币政策的宽松节奏或面临重新定价。
政策方面来看，国内已经出现积极声音，4月6日人民日报发表评论，提及消费、关税、货币财政政策预期，其中提到“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台”、“财政政策仍有进一步扩张空间”。对于国内基本面而言，财政政策更优，其中政府支出、税收调整和补贴等工具，将直接作用于消费和投资端，对冲外需萎缩。后续可持续关注关税事件后，政策是否释放稳增长信号，积极把握长债交易机会。
在低利率时代，无对冲的利率债产品属于低票息，高波动类资产，未来波段操作或许会成为此类产品的核心胜负手，因此主动管理型利率债产品的整体久期调整范围或较之前有所加大。
从基本面来看，国内经济增速承压，关税的大幅提升会形成一定冲击。美国对华贸易摩擦升级可能成为新一轮国内政策利率降息的催化剂，长债收益率可能会向历史低点冲刺，或可按震荡偏多思维积极参与长端和超长端交易。
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新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
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