各位朋友，大家好，我是基金经理朱辰喆，近期美国公布最新一轮“对等关税”政策，一经发布便在全球市场掀起风暴，各国股市均有大幅下挫，消费电子作为我国出口密集型产业也因此受到了的影响，申万消费电子指数（801085.SL）的表现随着政策的反复起起伏伏。近期，美国关税政策又迎来了新的变化，今天就来和大家一起分享一下我的观点。
瞬息万变 特朗普政府关税政策48小时再反转？
4月3日，特朗普政府对全球所有国家征收10%“基准关税”，并对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的最高“对等关税”，针对我国的对等关税税率为34%。随后，我国也宣布对原产于美国的商品征收同等34%的关税，中美“关税战”正式进入白热化。
在经历几轮中美互加关税后，当地时间4月11日，美国海关CBP发布《特定产品对等关税排除》指南，豁免共20项商品的对等关税，其中囊括智能手机、智能手表、平板电脑等消费电子产品。两天后，特朗普再次变卦，称美国政府未宣布过任何关税“豁免”，相关产品只是被转移到另一个关税类别，并于后续的进口调查中评估半导体和整个电子产品供应链，公布关税的详细信息。截至4月16日，白宫再次宣布对华关税加征至245%。
美国关税政策对消费电子影响几何？
我们认为，尽管美国关税政策存在不确定性，消费电子产业链短时间内会受到一定冲击，尤其是对美直接出口比例较高的企业。但国内消费电子产业链凭借其自身优势、政策支持以及在技术创新驱动的需求增长背景下，中长期结构性机会仍存。
从产业角度看，国内消费电子产业链的企业在过去数十年间已积极拓展全球市场，一些龙头企业在越南、墨西哥等国家均构建了较为完善且稳固的供应链网络。面对关税政策，这些企业可能进一步扩大当地产能以规避风险。同时，若美国关税政策持续收紧，将促使更多企业积极开拓欧洲、拉美等非美国的潜在市场，降低对美国市场的依赖程度。
从国内政策端出发，诸多积极的政策信号已经浮现。商务部等5部门办公厅于年初印发了《手机、平板、智能手表（手环）购新补贴实施方案》，方案明确手机、平板、智能手表3类数码产品可享受购新补贴，或将拉动国内对于此类消费电子产品的需求。另一方面，中国商业联合会联合七家协会联合发布倡议书，推动内外贸联动拓展内销市场。此外，多家头部电商平台和零售企业密集推出专项扶持计划，助力“出口转内销”，协助外贸企业尽快开拓国内市场。
行业技术发展方面，端侧AI等技术创新驱动的结构性增长，以及换机周期与消费升级或为消费电子提供基本面支撑。
如何看待美国加征关税？未来我们持续关注哪些方向？
对于关税政策，回顾历史，诸多迹象早有预示。2018年，特朗普政府就对我国价值340亿美元的商品加征关税，并将华为列入实体清单，妄图打压我国的高科技产业发展。2020年，中美两国就部分贸易问题达成一致并签署第一阶段协议，然而贸易摩擦的阴霾依旧笼罩。如今，特朗普再度入主白宫，再次挥舞“关税大棒”来胁迫世界各国，然而今时不同往日，我们对此早已有了一定的预期，毕竟在大国博弈的格局下，摩擦与对抗才是常态。所以，我们也应辩证地看待这件事情，虽然短期压制了产业链预期，但长远角度下或更加强化了“自主可控”的发展逻辑。
面对中美贸易摩擦的不确定性，未来我们将重点关注三条主线。其一，鉴于美国关税政策极有可能进一步强化科技板块“国产替代”这一核心逻辑，我们将持续聚焦相关细分行业；其二，面对外需下行的压力，内需的重要性再度凸显，关注消费复苏主线下的消费电子等景气修复赛道；其三，随着美联储年中降息预期不断升温，我们也将积极关注估值处于低位的港股科技龙头，力争把握海外流动性预期边际改善的交易窗口。
在2025年一季度，两只在管产品围绕消费电子主线，采取多元化配置策略。
$民生加银聚优精选混合(OTCFUND|013296)$：布局受端侧AI驱动的可穿戴设备板块，同时增配了受益于AI算力需求拉动的半导体标的，以及估值修复空间较大的港股互联网公司。
$民生加银持续成长混合C(OTCFUND|007732)$：聚焦消费电子产业链中的手机端升级机遇，并精选港股科技互联网龙头及半导体优质标的。（信息来源：各产品2025年一季报，截至2025.3.31）
最后，感谢各位持有人朋友的支持，未来我们也将根据宏观经济形势的变化、行业发展的动态以及企业基本面的表现，动态优化投资组合，力争为投资者创造中长期超额收益，共享产业链发展所带来的投资回报，不负每一位持有人的信任与托付，谢谢。
风险提示：民生加银聚优精选混合、民生加银持续成长混合是混合型证券投资基金，预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。基金均可能投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
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