近期宏观市场波动非常大，主要是美国特朗普对全球加10%的基准关税。加税税率的计算方法比较简单，对美国贸易顺差大的国家加税就高。比如说东南亚国家，因为当地有很多中国投资兴建的工厂或者做贸易转口，常年对美国顺差，所以加的关税就非常高。
本轮贸易战背后目的跟特朗普的观念有关，他想要实现美国制造业回流。美国每年9000多亿美元的贸易逆差，在他看来就是美国人每年向海外输出大量的财富，然后顺差国用这些财富又来投资美国的资本市场，持有美国资产。他认为在整个全球体系中，美国永远是受伤的一方，中国作为全球最大的顺差国，在贸易体系中始终受益，导致美国政府赤字大幅攀升。
特朗普加征关税的目的就是想扭转这种局面，实现美国的制造业回流，所有的商品在美国自己生产，这样就可以规避这种常年的贸易逆差。然而他的目的是否能实现？美国国内的人工成本非常高，去工业化导致制造业基础设施和供应链较为脆弱，就算制造业回到美国，它自行生产的商品价格会比从海外进口贵，可能将导致通胀大幅攀升。在全球化体系中，每个国家都有自己的分工，都有自己的比较优势。一些农业国的特长就是生产农业品，一些资源国的专长是生产资源，中国因为有非常廉价的劳动力所以制造业发达，美国的优势则在尖端科技行业。而关税则会导致全球经济运行效率下行，同时也会抑制美国居民消费。另一方面，关税可能导致中国出口收入下降，这对中国肯定也是不利的。
同时海外也要对美国进行反制，相互加关税，最终结果只有政府财政增加了收入，但是所有的企业跟居民都受损。就像20世纪30年代的《斯姆特-霍利关税法》，全球互加关税后面国际贸易大幅收缩，各国无法发挥自己的比较优势，降低了贸易效率。短期来看，对经济肯定不利，当前市场情绪较为悲观，包括大宗商品都有明显的下跌，特别是前期估值较高美股科技龙头跌幅更大。
后续的行情演化一方面要从中美的关系来判断，中国现在直接先跟美国表明对等立场，不排除是为后面的商量坐下来谈判留下余地。如果双方最终互相妥协，逐步对关税做一些豁免，可能风险偏好会有一定的改善；如果一直很强硬，那国际关系可能将会逐步恶化。
回顾2008年的经济危机，中国的财政政策发挥了关键作用，因此目前我们需要重点关注未来国家财政会怎么做，比如财政赤字规模可能会增加多少，这可能才是决定中国经济更重要的变量。如果财政赤字增加3万亿全部用于支持居民消费，或者用于居民购房补贴等，都有望给内需会带来刺激。相比中美谈判，逆周期政策的确定性可能更高，后面需要重点关注，寻找哪些行业可能会有投资机会。
短期无论是出口还是出海的行业，情绪上会受打击，只能持续跟踪观察谈判的进展，看是否有超跌反弹的机会。债券、黄金作为避险资产，短期有望受益。股市现在处于情绪恐慌的阶段，流动性影响下小票的跌幅会比较大，未来反弹时间点难以判断，需要等待后续财政政策的发布。
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