一、行情回顾：
上周央行净投放5000亿元MLF，市场解读为替代降准，对于货币政策的预期小幅落空，但在资金面没有明显放松、贸易战局势复杂多变、政治局会议定调中性的情况下，债市继续维持超窄幅震荡。10年期国债活跃券收益率后半周连续三天收于1.6575%，每天波动不超过1.5bp，全周来看短端小幅回调，长端维持不变。（数据来源：中国债券信息网）
二、债市热点：市场热点集中于国内政策预期与关税政策反复
1、央行大额净投放MLF
4月24日，2025年首批超长期特别国债招标结果出炉。其中30年期特别国债中标利率为1.88%，基本持平于30年活跃券2400006，符合市场预期。去年9月24日2400006发行时，利率2.19%同样是略高于活跃券230023。同日收盘后央行公告，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作。考虑到4月15日有1000亿MLF到期，因而本月央行将净投放5000亿MLF，市场多解读为降准替代。
2、上周政治局会议召开
4月25日，政治局会议召开，本次会议公报对当前外部形势定义为“国际经贸斗争”，较2018年“关税摩擦”明显升级，这意味着决策层采取以斗促稳的思路、短期内中美摩擦大概率不会结束。对此，会议要求加快既定政策落实，并未明确具体增量政策和规模，主要考虑是一季度经济数据好于预期，并且今年财政增量空间充足。
三、本周展望：
上周市场仍然缺乏交易重心，十年期国债窄幅震荡，本周关注基本面高频数据。
债市仍处于瓶颈期，虽有宏观趋弱（韩国本月前20日的出口数据提供了印证）、货币政策趋宽的做多理由，但在比拼内力的阶段，现实的落地节奏克制，对于债市而言，体现在DR007下行至1.7%左右后停滞，各类利差低位，机构普遍处于看多难做多的状态。
政策节奏较有定力，现阶段以加速落地已有政策为主。关税方面则是多方消息交织，变化很快，在决定性事件出现前，股债对此的敏感度都在下降。
整体看，债市仍将维持震荡格局：内因层面，宽松方向确定而节奏待定；外因层面，中美缓和的方向确认，但进程不确定性仍然很高。操作层面，窄幅震荡为基准情形，票息为主、波段为辅；利率上行过程中，可适度参与短波段。
相关基金可关注：
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。近两年收益同类排名前3%，获得海通证券三年期五星评级。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
风险提示与免责声明：
数据来源海通证券，截至2025.3.31，新华增盈回报在海通证券偏债债券型基金中，近两年收益同类排名21/862，获三年期五星评级。
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