$通宝能源(SH600780)$  

通宝能源（600780.SH）

一、当前估值与市场表现

1. 股价与市值

  截至2025年4月25日，通宝能源股价报收6.10元，总市值69.94亿元，年内累计涨幅8.35%，近60日涨幅达15.97%。

  动态市盈率8.5倍，显著低于行业均值15倍；市净率0.91倍，处于破净状态，估值修复空间较大。

2. 资金动向

  2025年4月25日主力资金净流入183.66万元，近5日累计净流入215.44万元，显示短期资金关注度提升。

  中央汇金持仓5890万股，证金汇金联合持仓占比4.8%，机构持仓稳定性较强。

二、业绩增长驱动因素

1. 火电业务稳健性

  2025年Q1营收31.17亿元（同比+9.41%），归母净利润1.68亿元（同比+26.21%），毛利率提升至8.51%，净利率增至5.39%，盈利能力显著改善。

  火电业务受益于煤价长协覆盖率80%，成本端压力可控，叠加夏季用电高峰预期，盈利弹性有望释放。

2. 新能源转型加速

  右玉风电项目（100MW）预计2026年投产，新能源装机占比将提升至15%，长期增长空间打开。

  布局“煤电+清洁能源一体化”，2024年经营现金流同比增长28.9%，为转型提供资金支持。

三、目标价测算逻辑

1. 相对估值法

  行业对标：参考申万电力行业平均市盈率15倍，给予通宝能源2025年合理市盈率12倍（考虑转型溢价），对应目标价：

,12,14](@ref)（注：2025年Q1净利润年化后为6.72亿元，总股本11.47亿股）  

  市净率修复：若市净率修复至行业均值1.2倍，目标价：

,1147,105](@ref)

2. 绝对估值法

  基于DCF模型，假设永续增长率3%、WACC 6.5%，测算内在价值约7.8-9.2元/股。

四、风险与不确定性

1. 煤价波动：国际能源价格若超预期上涨，可能挤压火电利润空间。

2. 政策风险：电力市场化改革深化或影响传统火电收益模式，需关注调峰补偿机制落地情况。

3. 转型进度：新能源项目投产若延迟，可能拖累估值提升节奏。

五、综合目标价区间

结合上述分析，2025年通宝能源目标价格区间为7.5-9.5元，对应涨幅约23%-56%。核心假设包括：

• 火电业务盈利稳定，新能源装机如期落地；

• 市场认可估值修复逻辑，PE提升至12-15倍；

• 无重大政策或行业黑天鹅事件冲击。

关键跟踪指标：季度新能源项目进展、煤价走势、电力市场化交易电价波动。