红利低波VS现金流-当下组合配置
一表说
理念：信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益。
聚焦：努力挖掘优秀基金经理，专注基金组合配置。
2025年5月12日
上文“去年A500今年现金流-如何看待A股走势及基金投资新思考”中一表说说到
“一表说将一如既往努力探讨践行“核心均衡+卫星增强”的基金组合投资策略，变化的是考虑到主动基金优秀基金经理主动离职或者被动造星膨胀不断对基金组合造成困扰，对策上一是分散投资，二是逐步加大被动基金的比例。
一表说已经将红利低波指数跟踪基金纳入组合，并正在跟踪自由现金流指数跟踪基金，适时择机纳入组合。
一季报出来后，目前自己的基金组合持股行业（申万一级）排序是：电子、医药卫生、国防军工、传媒、通讯、食品饮料、有色金属、计算机、汽车、交通运输。。。，其中第一大行业电子占比大概12%，前三大行业占比大概32%左右。
总体思路是降低收益期望值，努力实现基金投资简易化。”
既然打算配置，那还得多做点功课。
一、部分红利类指数及自由现金流类指数阶段持有收益及估值百分位
*注明：*标普中国A股大盘红利低波50指数为截止23年底数据。
从持有3年、5年及2016.1.28至2025.4.18持有9年多的年化收益看，几个主要红利及现金流指数收益还都可以，现金流指数持有收益普遍高于红利低波指数，但波动率比红利低波指数稍高。依据可以查找到的估值水平看，除了中证红利低波动指数、中证东方红红利低波动指数、国证自由现金流指数的估值水平已经脱离低位外，尚有一些指数的估值还处于较低位置。
二、2016.1.28至2025.4.18期间部分市场指数年度收益及各个年份大小盘强弱对比
第一次将微盘板块指数880823(微盘股)制作图表同其他主流指数一块对比，很惊讶自2019年初至今的表现，连续6年正收益，但从近一年多的走势看，震荡明显加大，是否该留意风险？一表说已经少量配置偏好微盘股的量化或者偏量化主动基金，看来后面有必要好好在微盘股跟踪基金方面做点功课。
三、2016.1.28至2025.4.18红利指数及现金流指数年度收益及成分股行业分布
2016.1.28大盘触底（沪深300低点2821.21）后震荡攀升反弹至2016.11.29反弹高点3583.72，市场各大指数普涨，中证2000明显强于其它指数，期间各个红利低波、自由现金流及中证东方红优势成长指数和中证浙江凤凰行动50指数走势全部好于沪深300，现金流略好于红利低波，东方红优势成长和中证浙江凤凰行动50指数走势最强。
随后市场经过短期调整后一路震荡走高至2018.1.26日高点4403.34，期间大小盘走势严重背离，大盘明显强于微盘、小盘和中盘，中证2000走势最弱，所有红利指数、现金流指数及东方红优势成长指数和浙江凤凰行动50指数全部正收益，除了红利低波动指数及标普中国A股大盘红利低波50指数之外全部跑赢沪深300，尤其是华证龙头红利50指数、中证全指及800现金流指数、富时中国A股自由现金流聚焦指数超额收益明显。
2018年大盘普跌，虽然都是负收益，但所有红利低波和现金流指数还有小众指数浙江凤凰行动50明显抗跌，也都跑赢沪深300。
2019年大盘和微盘板块引领市场普涨，除了华证龙头红利50指数、东方红优势成长指数及浙江凤凰行动50指数之外，全部跑输沪深300。
2020年大盘股继续引领市场普涨，除了华证龙头红利50指数、东方红优势成长指数及浙江凤凰行动50指数之外，也都全部跑输沪深300，中证红利低波动指数、中证沪港深红利成长低波动指数及标普中国A股大盘红利低波50指数甚至是负收益。
2021年市场处于指数和估值高位，高位震荡随后下行，微小中盘占优全部正收益，大小盘极端分化，大盘负收益。
2022年市场震荡向下，除了微盘板块收红之外，市场普跌，中证2000较为抗跌。各个红利低波、自由现金流以及中证东方红优势成长指数、中证浙江凤凰行动50指数走势比较抗跌，全部跑赢沪深300，尤其是国证自由现金流指数和富时中国A股自由现金流聚焦指数取得正收益，中证红利低波动指数、中证沪港深红利成长低波动指数及中证东方红红利低波动指数微跌。
2023年继续延续2022年走势，微盘板块独涨、小中盘抗跌、大盘领跌。各个红利低波、自由现金流逆势全部跑赢沪深300并取得正收益，尤其是国证自由现金流指数和富时中国A股自由现金流聚焦指数超额收益明显。
2024年大盘两度触底反弹震荡向上，大盘股强势引领市场反弹，除了中证2000微跌之外，主要宽基指数全部收红。各个红利低波、自由现金流逆势全部收红跑赢沪深300，现金流指数走势强于红利低波指数。
2025年至4月30日止，大盘还在震荡中，除了微盘板块走红，其它宽基指数暂时收跌。各个红利低波、自由现金流也都暂时收跌，红利低波强于现金流并跑赢沪深300，东方红优势成长指数和浙江凤凰行动50指数走势强于红利低波及现金流指数，微涨或微跌。
下面是几个红利指数2016.1.28至2025.4.18的净值走势。
中证红利低波动指数（H30269）、中证沪港深红利成长低波动指数 (931157)、标普中国A股大盘红利低波50指数三个指数走势比较接近，区别是前两者在震荡向上市走势较强，而后者在震荡向下市的防御性更好。
中证东方红红利低波动指数 （931446）走势在趋势上同上面三个指数一致，但震荡向上市时走势更强。
华证龙头红利50指数（995082）震荡向上市走势明显强于上面4个指数，但震荡向下市防御性略差，这应该同成分股行业分布有关，红利低波、沪港深红利成长低波及东方红红利低波指数银行占比较高，走势同银行板块相关度较高，而华证龙头红利前五大行业分别为可选、工业、能源、金融、主要消费，同银行相关度较低。
下面是几个自由现金流指数2016.1.28至2025.4.18的净值走势。
中证全指及中证800现金流指数走势基本一样，800略强于全指，国证现金流在2022年之前走势一直弱于中证全指及800，之后反过来一直走强。
富时中国A股自由现金流聚焦指数不论是最近1年、3年、5年还是自2016.1.28至2025.4.18九年多持有年化收益，都比上面三个指数强，而且除了2018年之外，2016、2017，已经2019-2024年全部收红正收益。
一、 红利低波&自由现金流，如何配置？
*注明：*标普中国A股大盘红利低波50指数为截止23年底数据。
考虑到上面表格各种数据简单等权平均可能欠妥，换成分值对比如下：
*注明：*标普中国A股大盘红利低波50指数为截止23年底数据。
应该说差别不大。其实上面两种排序方法对于不同投资者及不同策略来说都可能欠妥，取决于怎么投，是长期持有10年、5年、3年，还是短期持有1年甚至几个月？是配置A类还是C类？是作为核心底仓还是卫星波段配置等等。不同的策略侧重的指标不同，一表说的策略是核心均衡板块配置A类，卫星增强板块配置C类，前者看重长期持有收益率、年度正收益率及波动率，后者却看重阶段持有收益，不太担心波动，相反，只要阶段持有收益率不错，波动大反而会有更好的买入机会。
基于自己的投资策略，选择其中几个指数制作成净值走势曲线，富时中国A股自由现金流聚焦指数因为下载不到日净值，未能制图，而表现不错而且成分股含港股的华证沪深港现金流精选（995247）因为没有跟踪基金，也没有包括。
2016.1.28至2025.4.18期间，中证红利低波动指数（H30269）、中证沪港深红利成长低波动指数 (931157)、标普中国A股大盘红利低波50指数三个指数走势接近，沪港深红利成长低波动持有收益和年度正收益率略高，而标普中国A股大盘红利低波50指数波动率较低，不同的是沪港深红利成长标的含港股，标普中国A股大盘红利低波50第一行业是可选消费而不是金融，因此阶段走势会有区别但又是互补。
中证东方红红利低波动指数走势同上面三个红利低波指数趋势一致，但更强势一些，综合分值在5个红利低波指数中最高。
华证龙头红利50指数在五个红利指数中2016.1.28至2025.4.18期间持有收益最高，但综合分值最低、波动最大，最近3年、五年持有收益最低。
从估值角度及行业分布看，一表说认为金融占比较大的几个指数比如中证红利低波动指数（H30269）、中证沪港深红利成长低波动指数 (931157)、中证东方红红利低波动指数 （931446）三个指数目前不宜加仓或者重仓配置。
而估值数据缺少但第一大行业不是金融的两个指数标普中国A股大盘红利低波50指数、华证龙头红利50指数（995082）或许还有标配的价值。相对于其它三个红利低波指数第一行业重仓金融不同（银行行业指数已经在不断创新高），这两个指数行业分布比较分散，第一行业都是可选消费，可选消费及后续其它行业比如工业、工业、能源、材料、主要消费、医药医疗、公用事业等行业的估值都还是低估或者偏低，不妨逢低加仓至标配。从估值和行业分布角度看，一表说当下更看好华证龙头红利50指数。
自己的组合中，红利指数跟踪基金A类归到“核心均衡”板块，底仓配置。而C类指数目前只是象征性地少量配置，耐心等待估值回归并且当弹性较大的科技类没有配置价值时再考虑提高仓位至标配甚至超配，但打算适度加大华证龙头红利50指数跟踪基金C类的配置比重至标配以下。
自由现金流指数从追溯历史净值走势、各项收益指标以及年度正收益率看，无疑明显强于红利低波指数。中证全指同中证800两个现金流指数相差不大，选其一就行。同红利低波指数一样，A类归到“核心均衡”板块，底仓配置。而C类归“卫星增强”板块，波段加减仓配置。目前自己已经逐步配置国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF联接A&C以及华夏国证自由现金流ETF联接A&C，中证800现金流跟踪基金还在等待中。从查找到的国证自由现金流指数的估值分位看，也已经进入中性区域。
两只既不属于红利低波也不属于自由现金流指数的两个指数即中证东方红优势成长指数同中证浙江凤凰行动50指数，长期持有收益介于红利与现金流之间，目前估值较低。两个指数的跟踪基金长期表现优良，规模还是袖珍型，一表说已经配置C类，并考虑继续适度加仓。
一表说自己的持仓基金主要配置板块中，今天的表现：电子-尚可、医药卫生-不佳、国防军工-较强…,感觉现在的市场情绪是信心与担心交织，涨不会一蹴而就，毕竟关税大棒之前平台亚历山大，跌也跌不到哪去，还是保持耐心为好，逢高逢低择机适度调整基金持仓。
一表说所做功课纯粹为自己基金组合配置服务，仅供参考。
（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，本文所提供的数据、基金和基金经理以及提出的看法不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）
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