一、行情回顾：
上周资金宽松，央行超额续作MLF。债市回归震荡阶段，在没有增量信息的情况下波动空间不大，小作文多空交织未能决定市场方向，股市回调叠加资金宽松，债市情绪不弱，市场倾向于持有票息较足的品种等待机会。（数据来源：中国债券信息网）
二、债市热点：市场主要关注税期、50年特别国债发行以及买卖国债重启
1、上周统计局发布4月经济数据
4月经济数据中，社会消费品零售总额同比增速下滑至4月的5.1%（前值5.9%，预期5.8%）。商品零售增速在低基数情况下回落0.8个百分点到5.1%，是消费品零售数据下滑的主要原因。
整体来看，4月经济数据有转弱迹象；由于4月份受关税战负面冲击，市场对经济走弱有预期；进入5月，关税战缓和，经济基本面走向有待后续数据确认。
2、新一轮存款利率调降落地
新一轮存款利率调降幅度超预期。市场对存款利率下调的预期具有现实基础，当前银行净息差持续收窄的压力客观存在，新一轮存款利率调整也是配合政策利率下行的配套措施。
银行负债成本下降后，银行对资产端收益率的容忍度提高，那么则有更大空间去配置收益率较低、风险较小的利率债。在资金面没有大幅收紧的基础上，10y国债预计又将围绕1.65%波动。
三、本周展望：上周市场主要交易股债跷跷板与资金面，本周关注是否启动国债买卖以及关税最新情况
上周债市处于多空交织的震荡区间，机构更多选择不动吃票息。不过债市内部结构有所分化、信用优于利率，主因有二：一方面是存量逻辑，降息利多已经落地、利率绝对点位也较低、利率长端波动较大，逻辑和近期经验均显示，利率波段操作难度较大、预期收益也不高，此时票息操作相对优势明显。另一方面则是新变化，随着存款“超额”降息落地，负债端银行可能略缺负债、非银可能更为充裕，流动性分层进一步收窄；而资产端，资金从银行流向非银，也利于信用的需求增加。相对去年2季度的手工补息行情，此次存款超额降息，主要针对增量存款、利息变化幅度相对温和，因此相对去年2季度行情可能较为温和，比如可能不太会看到过于明显的银行缺负债（存单利率大上），以及陡峭的信用利差压缩。
操作层面，利率债策略不变，建议久期维持在市场以上水平，短期来看小盘股等回调压力可能推动债市上行，关税也存在进一步恶化的可能。
相关基金可关注：
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。近两年收益同类排名前3%，获得海通证券三年期五星评级。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
风险提示与免责声明：
数据来源海通证券，截至2025.3.31，新华增盈回报在海通证券偏债债券型基金中，近两年收益同类排名21/862，获三年期五星评级。
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