业绩背后的事
五月，市场在中美关税缓和的刺激下冲高，随后出现回落。市场风格上特征并不明显，既有受印巴冲突催化的军工股脉冲上涨、也有以银行为代表的红利股稳步上涨，除了因为关税缓和而修复的外需股相对明确外，大部分行业上涨呈现出较强的主题特征。
从行业的角度来看，国防军工、轻工、综合涨幅居前。其中，军工板块上涨主要受益于印巴冲突下中国军贸崛起，轻工板块上涨则是受益于关税边际缓和。跌幅较大的行业相对集中在房地产和电子。前者与销售数据走弱及刺激政策预期延后有关，后者与关税扰动和海外需求波动有关。五月，基金主要增配了银行和非银，减配了军工，同时在同类板块间做了一些高低切换。
基金经理怎么看
展望六月份，预计中美关税会相对稳定，市场的焦点或将集中在美国和其它国家的关税谈判，这将间接决定中美8月关税谈判的压力大小。从国内来看，6月仍是转口和抢出口期，但是随着谈判节点临近，抢出口的动力有可能会边际走弱。
我们认为，随着中美关税的阶段性缓和，外需内需在股价上的再平衡已经基本完成。中期来看，我们仍将坚持确定性增长的投资逻辑，会结合景气情况逢低配置那些具备产品、渠道和份额逻辑的优质公司。此外，部分产能迈入出清后期的行业中的优质公司，我们将择机增配。
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