周报|大类资产配置要点
2025.6.6
一、行情看板
固收专栏
二、大类资产速览
权益：进入六月以来指数表现较为强势，上周上证周一小幅回踩后，周二开始走出“四连阳”，但市场整体放量不大，因此板块轮动效应较为明显，创新药、泛金融等板块均有所表现。港股方面，恒生指数整体也较为强势，尤其是创新药板块走势较好。美股上周表现较好，纳斯达克再创新高，海外科技股持续强势，尤其在周五中美两国领导人通话后，市场倾向于缓和交易，风偏回升。
固收：上周债市小幅走强。节假日期间公布的5月制造业PMI录得49.5符合预期，债市或演绎利空出尽。资金方面，上周到期逆回购1.6万亿规模庞大，但整体资金面尚平稳，银行净融出回暖；但存单仍在提价，银行体系依然缺钱。周四央行意外公布6月6日将开展1万亿的买断式逆回购操作，向市场释放明确呵护信号，债市随之走强。往后看，目前债市整体依然缺乏明确方向信号，短期内资金大概率维持平稳宽松，债市维持窄幅波动。下周重点关注存单发行情况。
商品：上周黄金震荡走强，伦敦金现收在3350美元/盎司左右（截至发稿），沪黄金全周涨1.5%收报784元/克。美国5月PMI、就业数据均低于预期，加大了市场对经济放缓的担忧，叠加周初特朗普政府宣布将钢铝关税提高至50%，美元指数持续下跌，黄金避险需求推升金价走高。往后看，黄金价格对美国关税政策反复反应逐渐钝化，在投资者情绪、地缘政治、关税谈判等多重因素影响在高位震荡，但对于特朗普政府关税政府的反应已经趋于钝化。重点关注5月美国非农数据，若数据进一步疲软，金价可能继续上涨。短中长期看，大国博弈底层逻辑在中长期内持续，新兴国家央行购金、美元储备货币地位动摇、全球经济不确定性不断增加，维持黄金中长期看多观点。
汇率：上周美元指数持续走弱，跌至98.9附近（截至发稿），今年以来累计跌幅接近9%。美元指数走弱主要受到美国经济数据疲软、贸易政策不确定性、美联储降息预期升温以及财政赤字扩大等多重因素的影响。短期内重点关注美国5月非农就业数据、美联储6月议息会议表态等。上周人民币对美元小幅升值，整体保持相对稳定。后续随着国内经济数据回暖，市场对人民币资产的信心增强，将继续支撑人民币汇率。
三、策略速览
价值：银行板块持续强势。
红利：红利板块总体走势较为平稳。
成长：科技板块分化明显，前期涨幅较大的机器人持续回调，调整幅度较大的AI板块受海外刺激有所上涨。
四、配置板
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