一、债市综述
周内（6月3日-6月7日），债市震荡走强，利率债全线下行：10年期国债利率下行2BP至1.65%，30年期国债同步下行2BP至1.88%；短端表现更优，1年、3年期国债分别下行5BP、4BP至1.41%、1.44%。债券市场主要下行在下半周，主要驱动来源于市场对货币政策预期更加乐观：官媒再提央行买卖操作重启，大行积极配置短债，叠加央行超预期操作万亿买断式回购，均推动市场对政策取向的积极预期。信用债表现分化：利率债替代品种（如二级资本债）小幅下行1-3BP，但普通信用债整体走平，利差被动走阔。
二、影响债市主要因素或事件
资金利率：
6月2日-6日，央行公开市场操作方面，逆回购累计投放9309亿元，到期16026亿元，净回笼6717亿元；同时央行提前公告并操作1万亿元3个月期买断式逆回购，释放维稳信号。政府债净缴款1984亿元，资金面如期转松，资金利率全面下行：DR001从跨月前1.48%逐日降至1.41%（周均值环比下行4bp），R001从1.57%降至1.45%（周均值环比下行5bp）；DR007从1.66%降至1.53%，R007从1.70%降至1.55%（周均值环比下行9bp/13bp）。银行体系日均净融出规模升至3.8万亿元（前值3.6万亿元），负债端压力边际缓和。二级1年国股存单利率约1.675%，较上周下行2.5bp。票据方面，大行净卖出。票据方面，大行转为买票，票据利率多数下行：1M转贴现利率从1.10%降至0.97%（下行13bp），3M从1.16%降至1.02%（下行14bp），6M从1.06%升至1.09%（上行3bp）。当周大行净买入87亿元，6月累计净买入87亿元（2024年同期451亿元）。
6月9-13日，全周逆回购到期9309亿元；政府债净缴款进一步降至1219亿元；但同业存单到期12125亿元（历史单周最大），叠加季末考核临近，存单发行压力或提前释放，需密切关注利率走势及央行对冲。
三、债市展望
上周债券市场整体走强，虽然周内中美重启对话，市场风险偏好提升等利空因素，但市场对于利空因素相对脱敏，主要原因还是基于对货币政策预期的积极变化。进入半年月，重点关注资金面的变化，特别是存单到期放量且需求相对旺盛的背景下资金面的干扰，以验证对央行政策趋势的判断，整体上债市仍趋于区间震荡的走势，可以关注信用利差被动拉大后短期相对价值。
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