今年以来创新药行情领涨市场，我们认为本轮创新药的行情是行业发展趋势的体现，24年国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，年初医保局表示将完善“1+3+N”多层次保障体系，拓宽创新药支付渠道，进一步加大对创新药的支持力度，政策层面始终保持对创新药的支持；2024年国家药品监督管理局累计批准国产新药105个，且部分品种年底通过国家医保谈判纳入医保支付范畴，同时在一些新技术如 ADC、双抗等领域国内企业的优势逐渐显现，步入临床阶段的品种数量持续增加，且很多品种的临床数据正在得到国际同行的认可和重视，创新药品种带来的收益开始在企业报表端有所体现。
本轮创新药行情还存在诸多催化剂，一方面在5.30召开的美国临床肿瘤学会年会（ASCO2025）上，有73项口头报告来自中国，创历年最高，其中不乏上市公司关键临床管线品种，另一方面国内创新药大BD频现，治疗领域覆盖减肥、肿瘤、自免等，通过与跨国药企“里程碑付款+销售分成”的弹性合作机制，不仅体现了国内创新药企业管线价值，更是加速了创新成果转化，推动中国药企深度参与全球创新药市场。
目前创新药的投资热潮到了哪个阶段，可能是投资者较为关心的问题，首先我们认为，国内企业转型创新经历长期的沉淀，尤其是2018年国家集采开始后，很多企业便开始调整发展战略，加大研发投入、调整管线结果等等，目前无论是在收入结构上还是在业绩贡献上均出现较大改变，但是此前集采限价、企业利润下降、医疗反腐、投融资数据下降等事件不断冲击着市场信心，市场对此类企业的预期修复存在一定的滞后性；其次研发创新是一个长期过程，我们常用“十年十亿”来描述医药行业研发的漫长历程，在创新药价值已经被市场认可的背景下，未来关键事件的进展，如行业政策的推出、临床数据的读出、海外授权落地、临床进展推进等等都有可能会是下一轮行情的催化剂；第三研发创新具有较大的风险性，看到收益的同时，我们也要审视风险，医药研发高投入、高风险的特性不会因当前市场情绪的变化而改变，市场重点关注的部分管线品种尚处于临床阶段，毫无疑问存在一定的风险。
综合来看，我们认为行业发展趋势、关键事件催化共同推动了本轮创新药行情上涨，创新药的价值也在本轮的行情中逐渐得到市场认可，未来创新仍将会是板块重要的投资方向，但就目前而言，留一半清醒留一半醉。
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