本周市场回顾

宏观方面：

本周利率市场整体呈现震荡下行态势，原因或在于市场针对中美谈判预期的博弈以及月度经济数据落地。

本周重要事件：

我国5月通胀数据公布

我国5月外贸数据公布

美国5月通胀数据公布

中美谈判稳中有进

5月CPI同比较前月持平于-0.1%，较前月持平，略高于一致预期-0.2%，食品项环比弱于去年同期，对CPI同比读数形成拖累，非食品项环比持平于去年同期。CPI环比由0.1%转为-0.2%，从环比看食品项低于去年同期，非食品项持平去年同期。核心CPI同比上升0.1个百分点至0.6%，环比0%，处于季节性水平。5月PPI同比-3.3%，较前月下降0.6个百分点，环比持平为-0.4%。

2025年5月以美元计价出口同比4.8%，前值为8.1%，预期值为5%（同花顺预期）；进口同比-3.4%，前值为-0.2%，预期值为-0.9%，进出口皆低于市场预期。另外，关税摩擦缓和，有利于出口修复。5月上中旬存在一定“抢出口”特征，但下旬再度转弱。但可能由于从出口订单到生产再到出口的过程有一定时滞，导致关税缓和的效果可能尚未完全体现到5月出口数据中，所以关税缓和的影响或尚未完全反映。

美国5月CPI通胀数据公布，美国劳工统计局公布数据，尽管特朗普加征关税，但截至5月其对通胀的显著影响尚未显现，CPI涨幅低于预期。CPI同比增速略升至2.4%，预期值为2.5%，环比0.1%，预期值0.2%，核心CPI同比较上月持平于2.8%，环比0.1%，预期值0.3%，均优于预期。从分项来看，本月核心服务同比较上月持平，而能源同比降幅收窄，核心商品同比增速反弹。此次数据公布后，美股三大指数上涨，美债收益率下降，美元指数略有下降，市场预期美联储降息次数略有回升。利率掉期数据显示，交易员预计美联储在9月前降息的概率为75%，基本预计今年将降息两次。降息预期再修正，概率提升。

据中国新闻网报道，6月11日，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示，在中美经贸磋商机制首次会议中，双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通。双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。这次伦敦会谈取得的进展有利于中美之间进一步增进信任，进一步推动中美经贸关系稳定健康发展，也为全球经济的发展注入积极的正能量。

在伦敦进行了为期两天的谈判之后，中美官员都表示，双方已就缓解经济紧张局势达成“框架协议”，延长世界上两个最大经济体上个月达成的贸易休战。中美高级经济官员现在有望将新框架提交给两国领导人，中国国家主席习近平和美国总统特朗普，作最终批准。

双方谈判代表表示，美国和中国缓和了贸易紧张局势，就如何实施双方在日内瓦达成的共识达成了初步协议。虽然协议全部细节尚未立即公布，但美国谈判代表表示，他们“绝对期待”围绕稀土矿物和磁铁运输的问题将通过框架的实施得到解决。美国贸易代表贾米森·格里尔表示，讨论的重点还包括确保遵守在日内瓦达成的关于稀土矿物出口和关税的协议。他说，双方将继续保持定期接触，努力解决经济分歧。

利率方面：

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年6月13日

信用方面：

高收益债数据

周四（6月12日），信用债高收益成交总量97.25E，较周三下滑8.92%；其中，城投债成交量68.75E，增加10.46%；地产债成交量6.79E，减少28.68%；其他产业债成交量21.71E，减少38.01%。

地产主体跟踪：

万科公告，截至6月12日，公司通过集中竞价交易方式已完成所有A股库存股的出售，出售股份数量为7295.6万股，占公司总股本的0.61%，出售所得资金总额为4.79亿元（未扣除交易费用），成交均价6.57元/股。昨日，旗下债多涨。

转债方面：

今日转债市场出现调整，中证转债指数下跌0.49%，可转债等权指数下跌0.74%。今日转债市场成交额622.25亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日震荡调整，截至收盘，沪指跌0.75%，深成指跌1.1%，创业板指跌1.13%，北证50指数跌2.92%。全市场成交额15039亿元，较上日放量2000亿元。板块题材上，油气、贵金属、核污染防治、军工板块涨幅居前；消费股整体回调。

今日油气板块涨幅较好。今早央视新闻报道以色列对伊朗发动袭击、以色列宣布国内进入特殊状态。若局势持续演绎，原油需求结构或改善，国际油价持续拉升，美油最高涨超10%，逼近75美元/桶，刷新2月3日以来新高；布油最高涨近10%，升破76美元/桶，刷新2月21日以来新高。若美国对伊朗制裁继续加严叠加伊以冲突，伊朗原油出口减少（目前伊朗原油出口量仍在140-150万桶日）将增加市场对原油的市场需求，伊以冲突爆发、全球油价重回上行。今天爆发的伊以冲突正处于发酵初期，从历次中东冲突来看，对油价造成正面影响为主。此外，此前10年全球油服市场capex相对低迷，疫情后恢复力度非常有限，油价本轮上行的空间和持续性可以期待。建议关注油气板块转债标的。

近期固态电池板块涨幅较好。目前，国家多部门正重点支持固态电池技术的发展，聚焦于硫化物全固态电池技术，目标是在2027年实现装车示范性运营。按照既定节点要求，2025年底前需完成小试并实现车规级电芯下线；2026年完成中试线优化和样车路试；2027年实现小规模量产以及装车示范运营。从跟踪情况来看，产业链的时间节奏比预期提前了半年。工信部项目还计划在2025年9月和2026年6月分别进行两次中期审查，预计分别对应中试线定型落地和量产线定型落地。头部厂商的中试线规模预计达到兆瓦时（MWh）级别，小规模量产线有望达到吉瓦时（GWh）级别。随着这些进展，固态电池有望真正进入“0-1”的突破时刻。在新技术和新工艺方面，设备和材料领域不断涌现新的突破。随着头部企业以及产业链的加码投入，设备和材料端均取得了显著进展，预计未来还将持续出现新的方案和技术。在关键设备方面，主流厂商目前仍以湿法工艺为主，通过选择特定溶剂，能够实现较薄的固态电解质膜厚度。然而，干法工艺被认为是未来的发展大趋势，头部厂商正在重点研发攻关，有望在1年内取得相关突破。在正负极材料方面，主流仍采用高镍三元+硅碳体系，但后续有望升级为富锂锰基+锂金属体系，头部厂商有望在2026年底实现这一突破，新材料和新技术的应用前景可期。建议关注固态电池板块转债标的。

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