中国的创新药企大部分公司的研发投入是从2015年之后才开始，经历了十年左右的努力，现在基本上进入了一个收获期。虽然短期创新药可能会在高位震荡调整，我们认为，经历了四重拐点后，创新药行情仍有望持续。
第一重拐点，中国创新药企业逐步有自身产品商业化所带来的报表端的一个改善，未来有望可以在不考虑BD（授权许可、合资、并购等）的情况下实现报表端的盈利，实现自身“造血”的能力。
第二重拐点，可以看到比较多的海外的制药巨头从去年年初开始对中国创新药企“买买买”，今年明显呈现了加速状态。上半年在某老牌药企拿到12.5亿美元破纪录的BD首付款之后，我们预计从今年下半年开始，陆续还有望会有一些大额BD落地，也将更加有利于创新药企的资产负债表的修复。
第三重拐点，是流动性的拐点。从历史上来看，创新药与美债收益率呈现高度负相关关系，可以看到，在2021年整个医药板块见顶的过程中，美债利率几乎是一个同步处在开始见拐点的阶段。市场普遍预期美国接下来可能会进入到降息周期，在降息的大背景之下有利于这个创新药的估值修复。
第四重拐点，是交易拐点。如果以港股创新药指数作为基准，板块自2021年起最大回撤已超70%，从中也可以说明在这个过程当中，筹码出清的是比较干净。（数据来源：Wind，931787.CSI港股创新药指数最大回撤71.36%，截至2025.6.17）
展望后市，我们认为，创新药至少在今年四季度依然能够看到比较多的亮点。一是9月份全球重磅ESMO大会的召开，很多受邀药企会发布新临床进展数据；二是下半年四季度创新药医保新一轮谈判的进行；三是我们目前跟踪到的一些BD情况，下半年有望更为密集地出现。
综合来看，我们认为创新药的行情有望能够持续下去。
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