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近期，关于“AH溢价指数创5年新低”的内容刷屏了小编的朋友圈。参考《证券时报》的报道，6月11日，恒生沪深港AH股溢价指数创下5年来新低，跌至127.84点。
要知道，2024年2月，这一指数曾一度超过160点。另参考华创证券报告的统计，当前这一指数处于过去5年0.8%分位。
大部分投资者面对这一趋势变化的第一反应，肯定是找原因。
首先需要说明的是，尽管港股有部分A股没有的资产，但AH股溢价指数作为一个指数，反映的是在中国内地和中国香港两地同时上市公司的股票价格差异。换句话说，近期备受关注的AH溢价指数持续走低，与“港股有而A股没有的资产”其实没有直接关系。
天风证券的报告中提到了关于AH股溢价指数的两个统计结果：一是如果按各行业对AH股溢价指数走势的贡献来看，金融（银行+券商+保险）贡献了AH股溢价指数2025年以来下降的64%、4月7日以来的60%、6月以来的76%。但近期市场较为关注的创新药、新消费等对AH溢价下降的贡献则较小。二是从个股贡献看，AH股溢价指数的下降基本由前25只个股贡献，这些个股大多为国有大行、资源股与中字头为代表的“老经济”和一部分核心资产，这25只个股贡献了AH溢价25年以来下跌幅度的79%、4月7日以来的71%、6月以来的85%。
不过，在理解上述数据时，还应该带着这个背景知识，那就是在行业结构上，金融、电信服务与能源等老经济板块在AH两地上市公司中，本就占主导地位。
此外，参考广发证券报告的统计，不难发现今年成长股AH溢价率收窄同样明显。截止6月6日，加权AH溢价率从64.6%收窄至42.2%，以Wind二级行业计，贡献率最高的分别是非银、银行、石油石化、半导体、电气设备，贡献分别为-5.4%、-5.3%、-2.9%、-1.5%、-1.0%。除此之外，汽车、医药等成长行业也分别贡献了-0.9%、-0.6%。
新低面前，AH溢价率是否会进一步收窄备受市场关注，但对于这个问题的答案，很多报告并没有给出特别清晰的结论。比如广发证券的报告中提到，当前伴随市场情绪有所转弱、波动区间收窄，AH溢价率的变化或更多以板块和个股的形式呈现。而天风证券的报告中提到，如果认为资源股、金融、中字头等将在港股继续演绎超额，那么AH溢价指数可能往下突破；而如果认为港股红利近期超额较多、A股核心资产应该均值回归或者补涨，则可以进行做多AH溢价的交易。
但或许我们还可以换一个角度考虑，一如中金公司在报告中提到的，A股与港股之间的选择不该用一两个指标来简而化之，更多要针对不同投资者和不同投资方向来区分。毕竟，在AH两地上市的公司整体占比较小（仅155家公司），且结构代表不足（AH两地上市公司多以工业与金融等老经济板块为主，市值占比达80%以上，互联网、消费等港股特色板块则占比有限），AH溢价更适用于分红投资视角。
参考报告
《天风策略吴开达：现在做多AH溢价，是在交易什么？》，天风证券，2025年6月
《A to H上市浪潮影响有多大？》，中金公司，2025年6月
《AH溢价5年新低：关于AH溢价中枢的探讨》，广发证券，2025年6月
《AH溢价极低点后怎么走》，华创证券，2025年6月
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