上市公司海螺新材（000619.SZ）主要从事中高档塑料型材、铝型材、门窗、生态家居、模具等产品的生产、销售及研发，近几年非但不赚钱，反而累计出现了较大亏损。
近日，海螺新材发布公告称，拟“打包”收购两家SCR脱硝催化剂公司。此前，海螺新材在该行业有所布局，想进一步扩大SCR脱硝催化剂产能规模。
两家标的公司质量情况
海螺新材公告，其控股子公司安徽海螺环境科技有限公司（下称“海螺环境”）拟收购郑州康宁能源有限公司（下称“康宁能源”）持有的河南康宁特环保科技股份有限公司（下称“康宁特”）80%股权及郑州康宁特环境工程科技有限公司（下称“工程公司”）100%股权，合计交易价格18555万元。
其中，本次收购交易各方确认，康宁特80%股权交易对价为13490万元，工程公司100%股权交易对价为5065万元。
本次收购完成后，海螺环境将持有康宁特80%股权及工程公司100%股权，康宁特及工程公司将成为上市公司海螺新材的控股孙公司，纳入合并报表范围。
海螺新材表示，就是看中了康宁特蜂窝催化剂生产工艺技术成熟可靠，具有一定的市场基础，也看中了工程公司具备环境工程甲级设计资质和环保专业壹级资质。因为海螺新材在2020年拓展了SCR脱硝催化剂产业，目前产业运营情况良好。
SCR是选择性催化还原（Selective catalytic reduction）的英文简称。海螺新材在收购康宁特和工程公司之后，将有利于进一步扩大SCR脱硝催化剂产能规模，增强公司在中部地区的市场竞争力，延伸拓展脱硝工程产业。这一想法表面看起来挺好，但是具体研究其中的细节，有许多值得注意的问题。
根据公告，本次收购的康宁特80%股权以2025年3月31日为评估基准日。在评估基准日，康宁特的股东全部权益价值评估值为17487.01万元（不含康宁特评估基准日持有但后来已转让出去的工程公司长期股权投资评估价值）。
按这一评估值计算，80%股权对应的评估值是13989.61万元，相比之下，交易对价13490万元略有3.57%的增值幅度。
2024年度，康宁特的营业收入为1.57亿元，净利润1244.10万元；到了2025年1至3月，营业收入为3252.89万元，但净利润达到了2789.10万元。公告显示，在今年一季度康宁特之所以有如此高的净利润，是因为在这期间获得了一笔2275.39万元的按成本法核算的长期股权投资收益。若剔除这笔收益的金额，那么其营业利润为597.52万元，净利润也随之出现变化。
康宁特原本持有本次收购的另一标的公司工程公司的100%股权，后来转让给了母公司康宁能源。公告显示，工程公司在评估基准日的净资产为4626.32万元，以资产基础法评估的评估值为5065.19万元，评估增值了438.87万元，增值率9.49%。
虽然收购工程公司100%股权的对价远远少于收购康宁特80%股权的对价，净资产规模也明显小于康宁特的净资产规模，但是工程公司在2024年度和2025年第一季度的净利润都高于康宁特相应期间的净利润。其中，工程公司在2024年度的净利润为2275.23万元，2025年一季度的净利润为1181.56万元。
海螺新材连亏多年
海螺新材表示，本次交易价款将以自有资金及银行贷款分笔支付完成，不会对公司财务及经营状况产生重大影响。
最新一期财报显示，2025年3月31日，海螺新材合并报表的货币资金为7.37亿元，比2024年年末的7.05亿元略有增长。相比于本次收购的交易总对价，海螺新材合并报表的货币资金是足够的。
实际上，2024年年末母公司资产负债表中货币资金只有1.24亿元，也就是说，大量货币资金都分散在并表范围内的各子公司账上。这或许就是海螺新材安排本次交易价款筹集来源的时候，除了自有资金之外还要银行贷款的原因了。
在2025年一季报中，海螺新材的合并资产负债表显示，短期借款为11.01亿元，一年内到期的非流动负债有1.08亿元，同时还有2.69亿元的长期借款，这三个项目构成了负债总额22.71亿元的主体部分。
2025年3月末，海螺新材的资产负债率为43.75%，并非历来负债率的高点；那么，通过银行贷款来筹集部分收购资金，或也是一种可行的办法。
如果本次收购交易能够顺利完成，那么标的公司康宁特及工程公司都将纳入海螺新材的合并财务报表范围。虽然标的公司近期净利润规模在千万元级别，但是比海螺新材近年连续亏损的状况要好很多。
海螺新材各年年报显示，自2021年以来其实现的归属于上市公司股东的净利润均为亏损。2021年至2024年各年度归母净利润分别为-14345.92万元、-9220.14万元、-1858.97万元和-10586.04万元，2025年一季度为-2455.51万元；在四年多的时间里，海螺新材累计亏掉了3.85亿元。
在如此经营业绩背景之下，海螺新材拟收购两家净利润为正但规模较小的公司，看起来也没什么不可以的。
海螺新材认为，SCR脱硝技术在火电行业已经得到了广泛应用。2021年5月，海螺新材在广西来宾新建了第二个SCR脱硝催化剂生产基地，海螺资源SCR脱硝催化剂循环再利用项目顺利投产运营，目前公司产能位居行业第一梯队。
海螺新材当前主营业务主要布局在新型绿色建材领域和环保新材料领域。其中，在新型绿色建材领域，海螺新材主要从事中高档塑料型材、铝型材、门窗、生态家居、模具等产品的生产、销售以及科研开发，产品主要应用于门窗加工制作、房屋装饰装修及光伏发电等领域。
在环保新材料领域，海螺新材主要从事SCR脱硝催化剂的研发、生产、销售及脱硝催化剂的再生和回收再利用，同时也提供脱硝相关业务、技术咨询服务，产品主要应用于电力、钢铁、水泥等领域烟气脱硝。
与行业内其他企业相比，海螺新材认为其自身在产能规模、市场网络、内部管理、研发能力、品牌影响力等方面都具有一定的优势，多次较好地应对了行业调整及市场竞争带来的困难和挑战。同时，积极拓展铝材、门窗、生态地板、家具板材、管材等转型新产品及环保新材料产业，不断提升公司综合竞争力。
（本文内容只是作者的分析思考，不作股票交易的推荐。投资有风险，入市需谨慎。请大家要独立思考与投资决策。）
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