$燕京啤酒(SZ000729)$ $珠江啤酒(SZ002461)$
2024年净利润43.4亿，2025年1季度净利润17.1亿，同比增长7.1%，但1季度其它收益、投资收益和公允都比较低，拉低了净利润和增长。
啤酒行业正在逐步复苏，叠加去年雨天多，影响销量，今年销量有望明显提升，2025年啤酒行业净利润为52.9亿，同比增长22%。
另外，公司并购山东即墨黄酒厂，2024年净利润3000多万，公司利用其销售网络，2025年利润达到1.1亿是可能的。
2025年净利润54亿，同比增长24%，目前市值为965亿，按照2025年业绩，市盈率为17.9。 目前，燕京啤酒市盈率55，珠江啤酒40，按照它们2025年业绩，市盈率会高于55和40., 可见青岛啤酒处于严重低估阶段，按照市盈率30-35，市值1620-1890亿，股价120-140元
啤酒集团葡萄酒和饮料业务，整合后并入上市公司可能大，享受更高估值合理的。
最近广泛渲染禁酒令，导致啤酒股股价下降比较多，禁酒令有助于改变饮酒习惯，喝白酒的人数量会下降，特别是年轻人，但不会改变中国人口多，是饮酒大国这个事实，喝啤酒的人应该会越来越多。去年4季度全国产量591万千升，同比5.7%，特别12月增长12.2%，4季度是啤酒消费淡季，但正在发生变化，销量提升明显在提升，反映了人们冬季依赖白酒的饮酒习惯正在发生变化。 ，
一. 销量和收入
1. 啤酒市场及销量
2024年啤酒产量3521.3万千升，同比下降0.6%，全年表现看，1季度和4季度表现强劲，1季度同比增长6.1%，4季度同比增长5.8%，2季度和3季度受多雨天气的影响，同比分别下降5.4%和5.3%。
2025年1-2月产量526.1万千升，同比下降4.9%，主要上年同期增长12.1%基数高，3月312.8万千升，同比增长1.9%， 1季度合计854万千升，同比下降2.2%。
2025年4月产量289.6万千升，同比增长4.8%，5月产量358.4万千升，同比增长1.3%，环比增长23.9%。4-5月同比增长2.9%。
1-5月产量同比下降0.3%。每个月的增长很大程度取决于上年基数的影响，但市场正在逐步回暖。
2024年6-9月受雨天影响大基数比较低，7月同比下降10%，预计后面几个月迎来相对比较高的增长，预计2025年全年销量同比增长2-3%。2024年极端多雨天气，结合2023年各月销量，可以更清晰看出今年销量增长很明确!
2.2025年 青岛啤酒销量和收入分别达到801万千升和343.8亿，同比增长6.3%和7.0%。
2024年销量753.8万千升，同比下降5.9%, 其中Q2下降8.0%，Q3下降5.1%。青岛牌销量434万千升，同比下降4.8%，崂山销量319.8万千升，同比下降7.3%，6-9月山东雨天多，下降比较大。
2025年1季度销量226.1万千升，同比增长3.5%，高于全国平均水平5.7个百分点点，其中青岛牌137.5万千升，同比增长4.0%，高于行业6.2个百分点。崂山88.6万千升，同比增长2.8%，高于行业5个百分点。5月销量82.7万升，同比增长4,4%，高于行业产量平均水平3.1个百分点。
2025年1-5月山东大麦进口量7.39万吨(分别为1.29万吨、0.42万吨、0.43万吨、2.22万吨和2.03万吨),远高于上年5.66万吨，同比增长30.6%，公司为主要进口公司，从原料储备看，公司销量也在明显恢复。
去年6-9月受雨天多想影响，基数比较低，销量增长相对会比较高。
2023年公司啤酒销量801万千升，其中青岛牌为456万千升，崂山牌345万千升。
今年1季度青岛牌相比2023年1季度仅低2.6万千升，2024年3季度尽管雨天多，但下半年销量仅比2023年同期低1.5万千升（2023年下半年销量偏低，Q4遭遇小便们事件），2025年青岛牌啤酒销量会超过2023年，预计464万千升，同比增长近7%。
2025年1季度崂山牌啤酒相比2023年1季度低7.6万千升，但2024年下半年仅比2023年下半年低6.1万千升（2023年下半年相对低），预计2025年可达到337万千升。
2025年总销量将达到2023年水平801万千升，青岛跑464万千升，同比增长近7%，崂山
预计全年销量达到801万千升，同比6.2%，青岛牌463万千升，同比增长6.7%，崂山牌337万千升，同比增长5.4%。
从2023和2024年售价看，公司售价十分稳定，预计2025年青岛牌啤酒售价5.09元/升，收入236.2亿；崂山牌售价3.0元/升，收入101.1亿。
2025年收入343.8亿，同比增长7.0%，啤酒337.3亿，其它6.5亿（未包括并购啤酒）。
二. 毛利率和毛利
2024年青岛牌啤酒毛利率46.0%，同比提升1.5个百分点，崂山牌毛利率26.4%，同比提升1.7个百分点。2024年总毛利率40.2%，同比提升1.5个百分点，2025年1季度毛利率41.6%，同比提升1.2个百分点。
2024年直接材料占公司成本65.81%，大约包装占近49%，酿酒原料占近17%。
今年1-5月山东大麦进口价格为1879元/吨，相比2024年2011元/吨，下降6.6%，处于比较低的位置。
今年玻璃价格大跌，2024年5月价格为1767元/吨，2025年1月1466元/吨，目前为1000元/吨，相比1月下跌32%。铝锭价格也有一定下跌，2025年包装费用下降对毛利率提升会比较大。
销量提升，单位产品固定成本（人工、折旧和维运费用）会有所下降，提升毛利率0.7个百分点。
2025年预计青岛牌毛利率为为48%，毛利113.4亿，崂山牌毛利率29%，毛利29.3亿，其它毛利3.1亿，合计毛利145.7亿，毛利率42.4%。
三. 2025年啤酒行业净利润将达到52.9亿,同比增长22%
按照2025年收入343.8亿，毛利率为42.4%，净利润为52.9亿。
2025年业绩估算：
收入：343.8亿
营业成本：198.1亿
毛利：145.7亿（2024年129.3亿）
税金：24.9亿
期间费用：57.76亿（2024年55.44亿），其中销售费用48.06（600元/千升），管理14.0亿，研发1.1亿，财务费用-5.4亿
其他收益：4.9亿（2024年5.01亿）
投资收益：1.6亿（2024年1.18亿），交易性金融资产从年初20.2亿提升到1季度末49.6亿，2025年财务费用收益和投资收益会高于2025年6.9亿。
公允：2.2亿（2024年2.0亿）
资产减值和信用减值：-4000万
资产处置：1000万
营业利润：71.44亿
营业外收支：3000万
利润总额：71.74亿
所得税：17.3亿
净利润：54.44亿
少数股东损益：1.54亿
净利润：52.9亿
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