行情回顾
（数据截止时间：2025年6月20日，数据来源：Wind）
产业动态
1、 人民网：个别地方“层层加码”，把“禁止违规吃喝”简单等同于“禁止吃喝”。这种行为也是懒政，是形式主义的变种。
2、 新华社：当前有一些对整治违规吃喝的歪曲解读，必须予以警惕。依规依纪依法开展监督检查，不得违背政策搞一刀切、层层加码。
3、 人民日报：“国补”将继续惠及广大消费者，后续还有1380亿元中央资金将分批有序下达。
4、广西商务厅：发布《关于暂停2025年广西消费品以旧换新补贴活动的通知》，6月20日之后，暂停消费品以旧换新补贴。以旧换新补贴活动还将持续全年开展，具体恢复时间以官方公告为准。
每周观点
白酒：二季度以来投资者担忧政策对白酒的冲击，叠加618电商促销活动价格较低，白酒指数回撤明显。上周人民网+、新华网先后发表文章，强调“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”，纠偏信号明确，非常值得重视，低位白酒餐饮链有望回暖。酒企积极求变，当前烟酒终端处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好的成长空间。
啤酒：据国家统计局，2025年1月至5月，中国规模以上企业累计啤酒产量1500.8万千升，同比下降0.3%。其中，2025年5月，中国规模以上企业啤酒产量358.4万千升，同比增长1.3%。2024年10月起，上海、杭州等地陆续推出餐饮消费券，3月北京亦发放餐饮消费券，啤酒消费有望重启量价复苏，6-8元价格带结构升级仍在途中，2025年近几个月销量持续回暖。啤酒行业处于资本开支末期，分红比例仍有提升空间，红利属性突出。
乳制品：短期来看，生鲜乳价格仍面临下降压力，进入夏季需求淡季以及产奶热应激减产，且淘牛价格有所回升，龙头牧业亦带头优化牛群存栏及结构，下游加大乳品深加工，三季度奶源供需有望达到平衡。展望2025年，原奶价格企稳后，有望带来乳企盈利端的修复。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化，各地生育补贴政策落地也有一定预期。渠道层面，乳企加大会员商超、即时零售等新零售渠道布局。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有望同比提升。
调味品&速冻：根据社零数据，5月餐饮收入同比增长5.9%，延续复苏态势。自去年开始，各企业对于B端大客户的重视度提升，尤其山姆、盒马、百胜、塔斯汀等大客户开发，逐渐增加定制产品开发。短期市场对于政策较为关注，“提振消费”也明确在今年的《政府工作报告》中被强调，通过扩内需与惠民生的结合，推动消费稳健增长。从市场来看，消费当前处于磨底阶段，消费当前需求表现相对平稳，3月以来餐饮收入增速开始有所好转。
休闲零食：零食行业品类和渠道变革，今年以来量贩零食继续快速拓店，拥抱量贩零食等新渠道的食品公司顺势成长。魔芋产品月销不断超预期，零食品类机遇今年对拉动公司业绩具有显著作用。随着零食健康化、低热量等风潮流向，魔芋产品热销。在量贩零食渠道已经积累了经验的零食公司，建立起自己的供应链优势，对新出现的折扣超市业态也能受益。
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风险提示
食品安全风险、宏观经济波动风险、消费政策刺激不及预期、需求复苏不及预期风险、行业竞争加剧、上游成本上涨超预期等风险。
基金投资有风险，投资需谨慎。本材料不构成任何法律文件或投资建议或推荐。投资者在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件，在了解产品情况、自身的风险承受能力及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
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