周度回顾
2025.6.23-6.27
01
股市
本周市场表现较好，主要市场指数悉数上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.91%、3.73%、5.69%；港股方面，恒生指数上涨3.20%。分板块看，计算机、国防军工、非银金融表现较好，分别上涨7.70%、6.90%、6.66%；石油石化、食品饮料、交通运输跌幅居前，分别下跌2.07%、0.88%、0.24%。
细分来看：科技方向，本周涨幅靠前，尤其计算机、通信、电子，或主受美股算力股持续上涨影响、海外算力和国产算力继续上涨。主题来看，或受金融企业加密货币交易资格获批的消息的催化，金融IT大幅上涨，带动计算机板块情绪。产业趋势方向，海外算力和国产算力有上修预期，推动相关算力个股上涨好于预期。
周期方向，或受美联储降息预期增强，美元指数下行影响大宗商品上行，有色金属表现最佳；地缘冲突缓和背景下油价大跌，石油石化板块跌幅居前，银行板块涨幅偏弱或主受前期涨幅较大影响，超额收益明显短期略有调整。
制造方向，本周军工、电力设备新能源、机械大涨，汽车涨幅靠后；其中军工或主要受阅兵+以伊冲突的催化；电新或系锂电板块固态电池主题延续及新能源车新款发布带动近期锂电需求端上行，带动相关板块上涨；机械方向通用设备涨幅靠前。
消费方向，本周消费或受到苏超持续刺激，文体结合新消费案例推动文旅景区继续表现，社服板块涨幅最强；其次是本周新产品密集发布的AI眼镜和Ai教育主题；或受到消费淡季等影响，食品饮料跌幅最大。
展望后市，在国内经济温和复苏的背景下，市场或将维持区间震荡的格局。临近中报业绩预告窗口期，建议关注业绩超预期板块及个股；行业层面，建议把握结构性机会：1）AI产业持续催化下的科技板块；2）长期供给逻辑清晰、受益于美联储降息的有色资源品；3）政策驱动下的内需板块。
02
债市
本周债市维持区间震荡，10年期国债收益率为1.64%，与上周持平。本周央行公开市场逆回购到期9603亿元，逆回购投放20275亿元，央行MLF投放3000亿元，全口径实现净投放13672亿元。
2025年1-5月份全国规模以上工业企业利润下降1.1%。5月份全国规模以上工业企业利润同比下降9.1%；1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%。其中农副食品加工业利润同比增长38.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.9%，汽车制造业下降11.9%，煤炭开采和洗选业下降50.6%。国家统计局指出，受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响，1-5月工业企业利润同比下降1.1%。
央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。《意见》从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。要求强化结构性货币政策工具激励，加大对服务消费重点领域信贷支持，发展债券、股权等多元化融资渠道。《意见》称，实施好货币政策，加强逆周期和跨周期调节，综合运用准备金、再贷款再贴现、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，持续推动社会综合融资成本下降；设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元。
信用债ETF总规模首次突破2000亿元大关。2025年以来，信用债ETF迎来爆发式增长成为今年ETF市场增长最迅猛的细分赛道之一。在“资产荒”背景下，投资者对票息资产的配置需求持续增强。信用债ETF因其低波动、低成本、高流动性的产品特性，有望成为票息投资中的基础配置，并在未来债券市场中或占据更核心的位置。
美联储主席鲍威尔向国会提交半年度货币政策报告证词。鲍威尔表示，政策调整对经济的影响仍存在不确定性，但目前处于有利位置，可以等待再考虑利率调整。他指出，最终的关税水平将决定其影响，关税可能推高物价并对经济产生压力，对通胀的影响可能是短暂的，也可能会持续更长时间；不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。
综上所述：（1）三季度经济基本面或延续温和复苏主基调，关注后续政策发力情况，下半年投资或仍有空间，地产对经济拖累仍在，消费稳步修复，出口或呈现前高后低，结构性问题或依然突出。（2）季末资金面扰动可控，虽存在政府债缴款、存单到期高峰等压力，但央行政策的宽松基调明确，短期来看MLF 续作、及后续操作或将为市场提供支撑。展望下个季度，降准降息及创新工具（PSL、买债）重启预期升温，增量政策落地节奏存在一定不确定性。（3）机构行为方面，市场共识高度一致，抱团现象较为突出，资产荒的现象依然存在，部分投资者通过拉长久期获得相对更高的收益，需警惕市场头寸过度拥挤。
建议关注短端、超长期利率债利差压缩机会，哑铃型策略防守应对布局震荡市，关注跨季前资金面带来的短端配置机会，同时关注超长端性价比机会。
03
重点指数追踪
本周（2025.6.23-6.27）创业大盘指数上涨6.18%，显著强于沪深300指数（上涨1.95%）。参见下图（左）“创业大盘指数vs沪深300”。
注：图左中纵坐标为“创业大盘指数/沪深300指数”相对值Z，计算方法如下：设定2023.12.31为基期（T0），ZT0 = 1.00， Z = 创业大盘指数 / 沪深300指数。
细分行业方面，从上图（右）“子行业对创业大盘指数边际贡献”图，显示了报告期内，对创业大盘指数正向贡献较大的行业（申万行业指数）为非银金融、计算机、通信，而负向贡献的主要行业为医药、电力设备、机械等。
本周深证红利指数上涨1.01%，继续弱于沪深300指数。参见下图（左）“深红利指数vs沪深300指数”。
注：图左中纵坐标为“深证红利指数/沪深300指数”相对值Z，计算方法如下：设定2023.12.31为基期（T0），ZT0 = 1.00， Z = 深证红利指数 / 沪深300指数。
细分行业方面，从上图（右）“子行业对深证红利指数边际贡献”图，显示了报告期内，有色金属、非银金融、计算机等行业领涨指数，表现落后的细分行业是食品饮料、家用电器、基础化工等等。
数据来源：wind、同花顺。时间截至：2025/6/27
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