光威复材：军工产品关键性材料，目标价48.6元

       战机国际供应确定性增加，核心材料自主可控需求迫切 。
　　地缘政治格局正加速演变，有关国家对战机需求的产业链在迅猛增加。 
　　碳纤维作为大飞机机身、机翼等关键结构件的核心材料，自主可控亟待重视。另一方面，国产大飞机复合材料应用比例跃升的轻量化趋势，客观推升单机碳纤维用量，共同驱动民机用高性能国产碳纤维需求进入战略扩容期。光威复材作为行业龙头，已实现T800级产品高速增长，其产品GW300作为中国商飞直签的首个碳纤维PCD供应商，深度绑定国产大飞机供应链，24年业务收入同比增长495%。我们认为在海外供应链影响下，以C919，C929为牵引，国内碳纤维龙头企业高端民品应用破局在即。 
　　碳纤维无人化装备结构占比实现跃升，无人化&轻量化牵引军品稳增长。 
　　性能要求持续提升带来军机碳纤维占比持续提升，碳纤维占飞机结构重量的比例从个位数逐步增长到30%-50%左右。碳纤维材料在无人机领域有更大的发挥空间，如翼龙-10无人机的机身蒙皮碳纤维复合材料的占比就超过了50%，我们认为，由于无人机在现代战争中具有特殊优势，近年来其需求量增长迅猛，在装备无人化趋势下，无人装备或带来航空碳纤维数倍级增长。 
      基于以上分析，公司或受益于军机有人/无人体系升级带来碳纤维迭代+新能源业务国内外共振+民机及通航等民用领域加速渗透，公司重新进入成长快车道，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.98/10.73/12.75亿元，目前31.15元股价，对应PE为29倍、24倍、20倍，对应EPS分别为1.08元/股、1.29元/股、1.53元/股，面对“9.3”大阅兵和国际不稳定局势，给予公司45倍PE，对应目标价格为48.6元，距离目前股价有56%的上升空间，给予“买入”评级。